PDF《新力量 New Force》

12 个月目标价至 40.97 港元,相当於

2019 年17 倍PE 及3.5 倍PB,维持买入评级.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测

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10 15

20 25

30 35

40 截止12月31日财政年度 2016历史 2017历史 2018预测 2019预测 2020预测 收入(千港元) 32,916,149 39,837,597 47,859,140 54,056,264 58,998,381 变动(%) 0.3% 21.0% 20.1% 12.9% 9.1% 净利润(千港元) 3,289,399 3,653,994 4,473,436 5,252,887 5,624,037 每股摊薄收益(港元) 1.51 1.68 2.06 2.41 2.58 变动(%) 15.9% 11.1% 22.4% 17.4% 7.1% 市盈率@33.7港元(倍) 22.3 20.1 16.4 14.0 13.0 每股派息(港仙) 45.4 55.0 67.3 79.1 84.7 股息现价比率(%) 1.3% 1.6% 2.0% 2.3% 2.5% 第一上海 新力量 New Force -

4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 汪阳 + 852-25321963 [email protected] 行业 TMT 股价 337.00 港元 目标价 430.00 港元 (+27.60%) 市值 32,090 亿港元 已发行股本 95.22 亿股

52 周高/低476.6/314.6 港元 每股净现值 30.96 元港元 股价表现 腾讯(700,买入) :业绩整体仍向好,游戏业务增速修复可期 Q2 业绩增速有所下滑,游戏表现低於预期 二季度,公司营业收入录得

736 亿元,同比增速 30%.经调整归属公司股东净利润

197 亿元,同比增长 20%.其中,网络游戏收入录得

252 亿元,同比增长 6%,但 环比下滑 XX,不及市场预期.剩余业务表现稳健:社交网络收入录得

169 亿元, 同比增长 30%;

网络广告业务

141 亿元,同比增长 39%,环比增长 32%;

其他业务 收入录得

175 亿元,同比增长 10%,环比增长 81%. 已发行游戏表现良好,新游戏等待监管政策落地 第二季度,公司手游收入同比增长 19%至176 亿元,大幅超出行业 4.8%的平均增 速.其中,在上半年移动游戏收入排行榜前十位中,腾讯发行的游戏占五席.尽 管现在关於游戏版号申请的普通渠道已经冻结,但该问题仅为审批机构改革的暂 时性问题,游戏市场发展仍处在上升通道.同时,考虑到腾讯已具备

15 个获得版 号准备发行的 IP 储备,因此我们认为,在监管政策落地后,公司游戏业务的增速 将有所修复. 广告业务增速放缓,但仍有追赶机会 二季度,受益于庞大的流量和数字内容产品的表现,公司的网络广告业务占比进 一步提升至 19.2%.然而,网络广告收入增速环比和同比均出现下滑,除了公司 基於用户体验,对广告位投放的限制外,公司在算法上的不足,也导致竞争对手 如头条系公司抢夺了一定份额.不过我们认为,流量为公司广告业务的根基,只 要公司依然占髁柯⒍系匚,那麽依然还有追赶机会. 社交产品用户规模继续上升,其他业务增长迅速 截至

6 月30 日,MAU 用户数量继续上涨至 10.58 亿.公司流量之王的根基继续巩 固.公司其他业务收入环比增长 9.6%,主要得益於支付渠道业务和云服务的贡献. 截至

6 月30 日,微信支付的活跃账户已超过

8 亿,日均成交量上升超过 40%. 目标价

430 港元,给予买入评级 考虑公司的流量垄断地位,我们对公司未来保持信心,但考虑版号问题带来的游 戏业务增速放缓,我们下调盈利预期,并将估值中枢由

40 倍调整为

35 倍PE,根2019 年预测的 Non GAAP 盈利,给予目标价

430 港元,较上一收盘价相比,尚有27.6%上升空间,维持买入评级.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测 截至12月31日止财政年度 16年实际 17年实际 18年预测 19年预测 20年预测 总营业收入(千元人民币) 151,938,000 237,760,000 313,355,775 408,398,266 537,881,697 变动 47.71% 56.48% 31.79% 30.33% 31.71% 调整后净利润(千元人民币) 45,420,000 65,126,000 81,639,155 103,758,003 121,345,145 每股盈利(元人民币) 4.78 6.83 8.56 10.88 12.72 变动 54.45% 42.75% 25.36% 27.09% 16.95% 基于337港元的市盈率(估) 56.4 39.5 31.5 24.8 21.2 每股派息(港元) 0.61 0.88 1.03 1.20 1.39 股息现价比 0.18% 0.26% 0.31% 0.36% 0.41% 第一上海 新力量 New Force -