PDF《供应链管控王者,层次化客户资源优势明显》

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2016 年10 月28 日 公司研究 评级:买入 研究所 证券分析师: 王凌涛 S0350514080002 021-68591558 wanglt01@ghzq.

com.cn 联系人 : 凌琳 S0350116080013

18201805368 供应链管控王者,层次化客户资源优势明显 ――合力泰(002217)三季报点评 最近一年走势 相对沪深

300 表现 表现 1M 3M 12M 合力泰 6.1 16.4 5.3 沪深

300 3.4 3.7 -5.2 市场数据 2016/10/28 当前价格(元) 16.32

52 周价格区间(元) 10.65 - 20.86 总市值(百万) 22617.34 流通市值(百万) 6329.51 总股本(万股) 142247.42 流通股(万股) 39808.25 日均成交额(百万) 170.75 近一月换手(%) 34.14 相关报告 《合力泰(002217)动态研究:联合汉朔,电 子价签新蓝海(增持)*电子行业*王凌涛》―― 2015-08-25 《ST 合泰(002217)复牌点评:再下三城,快 速构建纵深型制造平台(买入)*电子行业*王凌 涛》――2015-02-13 《ST 合泰(002217)三季报点评:依托平台优 势,业绩稳健增长(买入)*电子行业*王凌涛》 ――2014-10-22 《*ST 合泰事件点评:布局可穿戴逐步发酵,估 值提升空间明确(买入)*电子行业*孔令峰、王 凌涛》――2014-07-28 事件: 合力泰

10 月27 日晚发布三季报:公司

2016 年前三季度实现营业收入

77 亿,同比增长 166.56%,营业利润 6.048 亿,同比增长 238.06%,归 属母公司股东的净利润 5.78 亿元,同比增长 235.18%. 投资要点: ? 三季报业绩靓丽,低估的电子零组件龙头 公司前三季度业绩符合市 场预期,并且基本是之前三季报业绩预告的上限,这一结果进一步 夯实了公司今年全年实现

8 亿左右利润预期的基础.按照我们对合 力泰今年 8.05 亿, 明年 12.9 亿左右的业绩预估, 公司当前市值对应 2016-2017 年估值约 28.

81、18.03 倍,估值低于 A 零组件同行业其 他公司 30%以上,是真正被低估的 A 股电子零组件龙头上市公司. ? 产业链布局纵深,优质的复合型平台类公司 合力泰是一家以产业链 纵深长度见长的平台类公司,目前已经完成触控、显示、电子纸、 模组、摄像头、背板、FPC、SMT 的超长产业链布局,产链长度堪 称国内首屈一指.此外,与同行业的其他上市公司不同,公司的客 户资源非常丰富且均衡,从一线国际客户、国内大牌品牌商,二三 线小品牌与 ODM 厂商均有覆盖,完全没有大客户依赖问题. 现在国 内智能终端零组件的公司之争已经进入拼供应链管理与客户资源的 时代,而这两项恰恰是合力泰的至强之处. ? 国产化助力公司发展,电子标签放量可期 从中长线逻辑来看,未来 全球智能手机产业链继续向中国转移、本土品牌与订单的聚合效应、 以及中国品牌在非洲和南亚的快速扩张,这三大行业逻辑都将支持 合力泰实现快速发展.公司今年在指纹以及摄像头领域的快速铺量 有目共睹,双摄像头领域也有望实现突破.如双摄能在年底前实现 送样,则将成为明年超预期的重要因素.此外,公司电子纸标签已 开始在国内各大超市应用,接下来在线下线上与物流结合一体化的 新零售 2.0 时代的逐步放量也非常值得期待. ? 盈利预测和投资评级:上调至买入评级 公司今年业绩增长有目共 睹,随着各条产品线的放量铺开,预计明年业绩仍将维持高增速. 目前市场对合力泰的主要担忧是在于

10 月和

11 月的小非解禁,我 们认为无论是任何投资者,其对公司投资价值的根本判断还是基于 -0.4000 -0.3000 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 合力泰 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分