PDF《供应链管控王者,层次化客户资源优势明显》

2 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1%. 业绩与成长性,即使是过去的定增参与方,也一样会站在这一角度 客观地判断公司的持有价值,而且去年比亚迪部品件由于未完成承 诺业绩,对应解锁股权将延长至三年期才能解锁,实际的解禁压力 比市场预期的要小.我们认为即使有少部分小非短期离场的冲击, 但估值终将回归合理,同时公司的二期员工持股计划后续还将继续 增持,这将为公司股价提供有力的安全垫. 我们预计公司

2016、2017 和2018 年将实现净利润 8.05 亿、12.87 亿和 15.74 亿元,EPS 分别为 0.

57、0.

90、1.11 元,对应当前股价 PE 仅为 28.

81、18.03 和14.75 倍,给予买入评级. ? 风险提示:双摄像头销量不及预期;

电子纸标签市场推进不及预期. 预测指标 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万元) 4953.17 10936.61 18176.64 23629.63 增长率(%) 62.22% 120.80% 66.20% 30.00% 净利润(百万元) 218.11 805.76 1287.34 1573.71 增长率(%) 48.15% 269.44% 59.77% 22.25% 摊薄每股收益(元) 0.15 0.57 0.90 1.11 ROE(%) 3.94% 12.72% 16.89% 17.11% 资料来源:wind、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 表1:合力泰盈利预测表 证券代码: 002217.SZ 股价: 15.90 投资评级: 买入 日期: 2016/10/28 财务指标 2015A 2016E 2017E 2018E 每股指标与估值 2015A 2016E 2017E 2018E 盈利能力 每股指标 ROE 3.94% 12.72% 16.89% 17.11% EPS 0.15 0.57 0.90 1.11 销售毛利率 17.90% 17.90% 17.75% 17.50% P/E 106.44 28.81 18.03 14.75 销售净利率 4.38% 7.34% 7.05% 6.63% P/B 4.20 3.66 3.05 2.52 成长能力 P/S 4.69 2.12 1.28 0.98 收入增长率 62.22% 120.80% 66.20% 30.00% 利润增长率 47.52% 269.44% 59.77% 22.25% 资产负债表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 营运能力 货币资金 624.88 109.37 181.77 236.30 总资产周转率 0.56 0.98 1.22 1.48 应收和预付款项 2497.30 4458.87 7104.62 7932.98 应收账款周转率 2.49 2.75 3.06 3.40 存货 1354.45 2474.73 3900.99 4412.64 存货周转率 3.00 3.63 3.83 4.42 其他流动资产 116.78 162.54 183.45 223.21 偿债能力 长期股权投资 7.90 7.90 7.90 7.90 资产负债率 37.72% 42.97% 48.83% 42.50% 投资性房地产 1.75 1.55 1.35 1.15 流动比 1.46 1.52 1.57 1.89 固定资产和在建工程 1644.65 1335.65 1025.59 706.90 速动比 0.99 0.96 1.01 1.21 无形资产和开发支出 2482.29 2451.95 2421.60 2391.26 其他非流动资产 153.83 106.91 60.00 60.00 利润表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 资产总计 8883.82 11109.47 14887.26 15972.34 营业收入 4953.17 10936.61 18176.64 23629.63 短期借款

1333 1519

2629 1226 营业成本 4066.48 8978.95 14950.29 19494.45 应付和预收款项 1694.44 3227.36 4611.11 5531.52 营业税金及附加 21.19 38.67 64.28 83.56 长期借款

27 28

30 31 销售费用 63.98 118.12 192.67 250.47 其他负债 296.68 0.00 0.00 0.00 管理费用 351.80 678.07 1108.78 1465.04 负债合计 3350.91 4774.22 7270.14 6788.18 财务费用 84.49 148.18 240.06 270.40 股本 1422.47 1422.47 1422.47 1422.47 资产减值损失 190.94 32.65 33.71 42.34 资本公积 3576.91 3576.91 3576.91 3576.91 投资收益 49.28

0 0

0 留存收益 531.27 1337.03 2624.37 4198.08 公允价值变动损益

0 0

0 0 归属母公司股东权益 5530.65 6336.41 7623.75 9197.46 其他经营损益

0 0

0 0 少数股东权益 2.26 -1.16 -6.62 -13.30 营业利润 223.58 941.96 1586.86 2023.38 股东权益合计 5532.91 6335.25 7617.13 9184.16 其他非经营损益 64.60 127.83 122.31 66.00 负债和股东权益总计 8883.82 11109.47 14887.26 15972.34 利润总额 288.18 1069.79 1709.17 2089.38 现金流量表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 所得税 71.00 267.45 427.29 522.34 经营性现金净流量 236.65 -558.19 -1022.97 1506.79 净利润 217.18 802.34 1281.87 1567.03 投资性现金净流量 -967.53 95.87 91.73 49.50 少数股东损益 -0.93 -3.42 -5.46 -6.68 筹资性现金净流量 1389.31 -53.20 1003.64 -1501.76 归属母公司股东净利 218.11 805.76 1287.34 1573.71 现金流量净额 658.68 -515.51 72.40 54.53 资料来源:wind、国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【电子元器件组介绍】 王凌涛,资深电子行业分析师,证券行业从业近