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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究 建筑智能行业

2013 年日常报告 评级:增持 维持评级 借智慧城市东风,迎行业快速发展

2013 年10 月10 日 行业观点 ? 借智慧城市东风:智慧城市建设作为新的重点建设方向,不仅获得了国家 地方政策上的支持,而且两批试点城市名单的公布,有望加快后续的建设 过程.从市场空间上来看,智慧城市潜在市场规模上万亿,根据试点城市 保守估计,未来几年投资规模超

3000 亿,目前市场仍较为分散,为龙头公 司提供了广阔拓展空间. ? 公共设施得到率先发展,单体项目规模逐步增加:智慧城市推进中,政府 和企业需求将率先放量.政府方面,由于智慧城市的建设有赖于政府的推 动,其楼堂馆所以及公共建筑设施将作为示范项目率先进行智能化建设;

企业方面,由于企业更加注重安全、效率、成本,智能化可以帮助企业有 效改善上述三点,因而在企业间也较容易推广.从国外发展经验来看,也 验证了这一点.公共设施普遍体量较大,从近年来智能化单体项目规模上 看,呈上升趋势,一方面源于目前建筑项目普遍规模增加,另一方面源于 龙头公司纵向、横向延伸产业链,具备承接更大项目的实力. ? 龙头公司积淀成熟,综合服务商姿态迎接市场放量:经过多年发展,龙头 公司逐步积淀成熟,一方面通过收并购完善了产业链,单独设立或合作方 式完善了区域布局,另一方面设计咨询实力增强,不仅可以为业主提供综 合解决方案,也为未来参与智慧城市顶层设计积累经验,此外,节能业务 的也给龙头公司带来更多差异化优势.目前市场参与主体较多,竞争模式 各异,我们比较看好的是综合服务商,智能化项目均是非标项目,综合服 务商设计咨询实力突出,在产业链上位置更靠近业主及总包商,更了解具 体需求,较早的参与到项目中,为后续获取项目打下了良好的基础.这也 是部分设备商或软件商逐步参与到工程承包业务主要原因. 投资建议 ? 随着国家对智能化重视程度提升,智慧城市试点工作推进,行业在未来将 面临快速增长,我们看好在产业链起主导地位的综合服务商,从源头便锁 定项目,在标的选择上,我们倾向于有着综合服务能力,在产业链以及区 域上已经较完善布局的公司,重点推荐延华智能、达实智能. 请详见后 面公司研究简报. 风险提示 ? 政府智慧城市投资进度低于预期

图表1:重点公司估值表

2012 2013E 2014E

2013 2014 延华智能 12.23 0.13 0.22 0.34 56.1 36.4 21.06 达实智能 20.29 0.37 0.45 0.63 45.3 32.1 42.37 公司 10月10日 股价 EPS PE 市值 (亿元) 来源:国金证券研究所 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 市场优化平均市盈率 12.21 沪深