PDF《双反初裁落地,赛轮布局海外工厂有望受益》

赛轮金宇(601058)公司动态点评

2015 年01 月26 日http://www.

cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(维持) 杨超 0755-83663214 Email:[email protected] 执业证书编号:S1070512070001 余 021-61680360 Email:[email protected] 执业证书编号:S1070512120001 联系人: 施伟锋 0755-83665774 Email:[email protected] 从业证书编号:S1070113080010 目前股价 18.13 总市值(亿元) 94.52 流通市值(亿元) 78.94 总股本(万股) 52,135 流通股本(万股) 43,540

12 个月最高/最低 19.29/10.80 2014E 2015E 2016E 营业收入 11,150 14,161 17,843 (+/-%) 39.0% 27.0% 26.0% 净利润

393 559

718 (+/-%) 60.4% 42.3% 28.5% 摊薄 EPS 0.75 1.07 1.38 PE 24.1 16.9 13.2 数据来源:贝格数据 2014-12-04 2014-10-31 2014-08-28 场价格极有可能会提价.赛轮(越南)的盈利能力反倒可能提升. ? 中国轮胎行业极其分散,出口受阻有望倒逼行业整合:目前,我国轮胎 生产企业超过

500 家,行业非常分散,具有国际竞争力的企业非常少. 我们认为,此次 双反 事件对推动中国轮胎行业优胜劣汰具有积极意 义.目前我国轮胎产能存在结构性的过剩,而有实力且已经进行海外布 局建厂的企业较少,这部分企业在 双反 过程中受影响较小.而对于 中小产能, 双反 事件的打击可能是巨大的.从这个角度看, 双反 事件对推动中国轮胎行业优胜劣汰也有一定的积极意义. ? 业绩符合预期:公司发布业绩预增公告,预计

14 年归属上市公司股东 净利润同比增长 50%-60%.公司

14 年1月份实现对金宇实业剩余 51% 股权的收购,金宇实业盈利能力较强,中报时显示金宇实业占到公司净 利润的一半以上, 金宇实业纳入合并报表范围是公司业绩高增长的主要 原因之一.另外,公司通过收购海外渠道,提升海外市场销售能力;

推 动国内 OEM 市场开拓等,也为公司业绩高增长提供了保障. ? 风险提示:天胶价格大幅反弹,贸易摩擦事件升级. 公司动态点评 长城证券

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 美国对中国轮胎 双反 初裁结果落地.4 1.1 反补贴 初裁统一税率 12.03%4 1.2 反倾销 初裁分别税率 27.72%4 2. 赛轮提前布局越南工厂,有望在 双反 中受益.7 3. 轮胎 双反 加速行业整合,对龙头未必是坏事.8 4. 赛轮同时发布业绩预告,符合预期.9 5. 投资建议.9 附:盈利预测表.10

图表目录 图1:中国轮胎消费结构.8 图2:2007-2011 年美国乘用车胎进口来源情况.8 图3:2007-2011 年美国轻卡胎进口来源情况.8 表1:美国商务部修正后的反补贴初裁税率.4 表2:美国商务部反倾销初裁税率.4 表3:双反初裁合并有效初裁税率一览.5 表4:公司半钢胎产能情况(万条)7 公司动态点评 长城证券

4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 美国对中国轮胎 双反 初裁结果落地 根据中国商务部网站消息,2015 年1月21 日,美商务部公布对原产于中国的乘用车轮胎 反倾销调查初裁结果. 中国应诉企业税率为 19.17%至36.26%, 全国统一税率为 87.99%, 我多家应诉的国有企业被拒绝给予平均税率,而适用于全国统一税率.到此,美国轮胎 双反 初裁结果全部落定. 1.1 反补贴 初裁统一税率 12.03% 表1:美国商务部修正后的反补贴初裁税率 出口商 反补贴调查初裁税率 修正后的反补贴调查初裁税率 强制应诉企业:佳通轮胎(福建)有限公司 17.69% 11.74% 强制应诉企业:固铂轮胎(昆山)有限公司 12.5% 12.50% 普遍反补贴税率/全国统一税率 15.69% 12.03% 山东永盛橡胶集团有限公司/最高税率(惩 罚性税率) 81.29% 81.29% 资料来源:中国橡胶网,长城证券研究所整理 双反 实际上包括反倾销和反补贴两部分,在14 年11 月,美国商务部就公布了反补 贴初裁结果,并于