PDF《群益投顾》

群益投顾12011 年9月19 日 十一长假及 4Q 消费旺季到来,首选通路与汽车族群,推荐益航、 特力、远百、正新与大亿 结论与建议(1) 中国股市受到欧美债务问题及景气疲弱影响呈现连续3周下跌,过去3周跌幅分别为3.

21%、 1.21%、 0.62%, 可以看出跌幅有逐步缩小的趋势,以指数位置来看,相对於其他国家股市来说也处於较低的水准,但在目前国际经济情势动荡之下,预估短线上仍将呈现震荡筑底的格局.在类股表现方面,大部份的类股均呈现下跌走势,仅电信类股上涨1.77%表现最为强势,至於医药、电子、材料类股则是表现较为弱势的类股,跌幅分别为2.86%、 2.17%、 2.06%. (2) 在中概股上周表现方面,由於上周传出江陈会时间将再度有延后的可能性,对於两岸连结相关的中概股来说,题材较为负面,且从筹码面来看,相较於电子股来说,传产基期仍高,故上周中概股的表现明显较大盘来得弱,但群益认为传产类股在中国布局已久,且中国内需基本面相对较强,较不易受欧美债务问题影响,故建议这波整理过后,仍可关注在两岸布局已久且有实质获利支撑的中概相关个股.(3) 中概重大议题:中国个人所得税起徵点调高至3,500RMB, 新法9月上路:中国将个所税起徵点由2,000 RMB 调高至3,500 RMB, 也将一级税率由5%降低至3%,且新个税法已在9月开始实施,群益先前设算在新税制下,起徵点由原本的2,000 RMB 调高至3,500 RMB 时,中国人均收入平均可增加3.7%~6.69%, 中国居民人均收入平均将有5.5%左右的增长,群益认为中国所得税制的改革对中低收入族群影响胜於高收入族群的影响,且中国的中低收入群体众多,其边际消费倾向也更高,有利於大众内需消费的零售增长,有利於食品、服装、家电及大众消费品的销售增长.中国

8 月社会零售销售 YOY+17%,累计 1~8 月YOY 增长 16.9%:8 月社会消费品零售总额YOY+17%, 比7月微幅下降0.2 个百分点,也是自6月以来连续2个月放缓,但仍持稳在17%的水准,累计1~8 月社会零售销售YOY 仍有16.9%的增长.群益上周拜访多家中国通路厂商,公司均表示由於展望未来国际经济前景不佳,故预估下半年增速将较上半年有所放缓,但仍可维持一定的成长力道,对应8月零售增速些微放缓,也符合这样的预期.展望后市,在9月份个所税新制上路后,对於中国人民消费力道将有所挹注,群益认为2011 年中国社会零售销售YOY 仍能保持在17%的水准,且以时间点来看,十一假期搭配后续4Q 的消费旺季,中概相关通路4Q 的中国转投资收益仍将会有强劲的营运动能.(4) 本周投资组合纳入正新(2105.TT): 产业速报.22011 年9月19 日正新(2105.TT);

考量中国轮胎市场需求强劲,公司2H11 四个新厂也将陆续投产,未来成长动能强劲,且天然橡胶自高点滑落27.5%,预期公司毛利将走高至年底,故给予买进评等,短线目标价设定在84 元(2011 年PER 18X). (5) 整体投资建议:在欧美债务问题冲击全球股市影响下,中概股近期也出现回档修正,但若回归基本面来检视中概族群,从近期公布的半年报来看,以台湾、中国两岸内需市场为主的消费通路获利仍然亮丽,群益之前推荐的统一超、特力、益航、远百不仅营收皆较去年同期成长,其税后净利YOY 也分别成长14.8%、 41.3%、 9.4%、 34.1%, 展望后市,中国甫公布的8月份社会零售销售YOY+17%, 累计前8个月YOY+16.9%, 显见中国内需消费较不受欧美债务问题影响,中国内需表现仍然强劲,且以时间点来看,后续十一长假即将到,搭配4Q 传统消费旺季,群益仍看好上述中概通路类股的后续表现,惟需注意的是,从筹码面来看,近期传产因为基期较高的缘故,类股表现明显弱於电子,故在短线上筹码面较为不利,但群益认为中国内需基本面相对较强,故建议这波整理过后关注在两岸布局已久且有实质获利支撑的中概相关个股:统一超(3M TP=207 元)、 特力(3M TP=30 元)、 远百(3M TP=61 元)、 益航(3M TP=90 元). (6) 在汽车方面,目前首选为基本面良好且业绩展望佳的大亿(3M TP=70 元 )与 正新(3M TP=84 元): 大亿主要是考量其2H11 与2012 年成长动能强劲,以最新预估2011 年EPS 5.30 元计算, 目前PER 仅10.5X, 评价明显偏低;