PDF《公司深度分析》

4 3. 原材料价格平稳,公司橡胶基地提供原料保障.6 4. 推进养老健康产业布局,培育新利润增长点.8 5. 盈利预测及估值.11

图表目录 图1:公司股权结构

3 图2:营业收入及同比

4 图3:主营业务毛利及同比

4 图4:归母净利润及同比

4 图5:毛利率和净利率

4 图6:公司产品线及主要用途

5 图7:全球天然橡胶产量及消费量

7 图8:天然橡胶标杆价

7 图9:钢材年产量及同比

7 图10:钢材综合价格指数.7 图11:原煤产量及同比

8 图12:动力煤消费量及同比.8 图13:钢铁表观消费量及同比.8 图14:水泥产量及同比.8 图15:养老机构数及同比.9 图16:社会福利机构床位数及同比.9 图17:养老市场格局.9 图18:养老行业市场规模.9 图19:桐乡和济颐养院.10 图20:养老产业营收及毛利.10 图21:养老产业营收占比.10 图22:我国城市养老机构数及在院人数.11 图23:桐乡市老年人口比例.11 图24:PE-Band.11 图25:PB-Band.11 表1:国外主要竞争对手产能

5 表2:2019 年度中国橡胶工业百强企业(传送带、输送带及履带)6 19846144/36139/20190314 18:52 公司深度分析/双箭股份 1. 领跑橡胶输送带行业,主业增长显著 公司于

1986 年建厂,2010 年4月2日于深交所上市.专业生产 双箭 牌橡胶输送带系列 产品,年产各类橡胶输送带

5000 多万平方米.输送带的主要品种有普通型、强力型(尼龙、 聚酯、钢丝绳芯),耐酸碱、耐高温、难燃、耐油、耐热、防撕裂、抗穿刺、食品、花纹、管状、挡边、阻燃、耐寒、节能型、芳纶、PVC、PVG 输送带、MMT668 煤矿井下用钢丝绳 输送带等.公司具有一流的生产、检测设备,完善的质量保证体系.已通过 IS09001 质量体 系、ISO14001 环境体系、GB/T28001 职业健康安全管理体系认证.测量管理体系和国家标 准化良好行为企业认证.广泛用于冶金、煤炭、化工、建材、电力、轻工、粮食、矿山、港 口等行业,畅销全国,并远销五大洲,年外销量达 30%以上.公司在同行中享有较高声誉, 被浙江省科技厅等部门认定为 高新技术企业 .公司为中国橡胶工业协会副会长单位,中 橡协胶管胶带分会理事长单位,输送带产品国家标准、行业标准的主要起草单位之一,国家 火炬计划重点高新技术企业.根据中国橡胶工业协会胶管胶带分会评选,连续八年列入 中 国输送带行业十强 榜首. 公司控股股东为沈耿亮家族,其中董事长沈耿亮、其妻虞炳英、其女沈凯菲通过直接或间接 控股,持股约 33.8%.公司旗下共

11 家直接或间接控股子公司.其中桐乡上升胶带有限公 司,金平双箭橡胶有限公司主营业务为制造业.此外还包括浙江双箭橡胶销售有限公司、云 南红河双箭橡胶有限公司、上海双箭红日家园投资管理有限公司等.2018 年全资收购位于 澳洲的 DoubleArrowAustraliaPtyLtd.,该公司主要业务为各种类型输送带的销售,其为双箭 股份拓展输送带海外市场,特别是澳大利亚市场的一个重要渠道. 图1:公司股权结构 资料来源:公司公告,安信证券研究中心 公司主营业务业绩增长稳健.受益于公司主营业务的持续稳定发展以及行业集中度的加强,

2018 年实现营业收入 13.6 亿元,同比增长 19.7%.归属于上市公司股东的净利润 1.56 亿元,同比增长 39.0%.其中主营业务胶管胶带占营业收入比重为 97.1%,同比增长 25.7%, 国内外业务比重稳步提升,同比增长分别达到 21.9%和10.98%.2018 年公司盈利能力略有 提升, 主营业务毛利率为25.4%, 同比增长4.6%. 国内业务毛利率为24.5%, 同比增长4.9%, 国外业务毛利率为 28.4%,同比增长 5.0%.2018 年加权平均净资产收益率为 9.1%,同比 19846144/36139/20190314 18:52 公司深度分析/双箭股份 增长 2.3%. 图2:营业收入及同比 图3:主营业务毛利及同比 资料来源:Choice,安信证券研究中心 资料来源:Choice,安信证券研究中心 图4:归母净利润及同比 图5:毛利率和净利率 资料来源:Choice,安信证券研究中心 资料来源:Choice,安信证券研究中心 2. 输送带洗牌基本完成,转型服务商引领 2.0 时代发展 输送带一般由骨架材料、覆盖层和打底材料组成.按照覆盖层的材质不同可以分为橡胶输送 带和轻型输送带,橡胶输送带覆盖层主要包括天然橡胶或合成橡胶,轻型输送带覆盖层主要 包括改性 PVC、PE、TPU、TPEE、硅胶材料等.橡胶输送带是通用程度最高的类型,市场 占比约 90%. 19846144/36139/20190314 18:52 公司深度分析/双箭股份 图6:公司产品线及主要用途 资料来源:官网,安信证券研究中心 全球输送带供应商大致可以分成三个竞争梯队,第一梯队主要是从事橡胶制品业务的跨国公 司,产量超过全球总产量的 50%.其中,英国芬纳公司和德国大陆公司是最大的两家输送带 制造商,两家公司的产品线齐全,在全球主要消费市场拥有工厂;