PDF《公司深度分析》

公司深度分析/双箭股份 橡胶输送带转型 2.

0 时代,养老产业涓流入海 业绩公告:2018 年实现营收 13.6 亿元,同比增长 19.7%;

实现归母 净利 1.56 亿元,同比增长 39.0%;

公司预计

2019 年1-3 月归母净利润 同比增长 50%-100%. 领跑橡胶输送带行业, 主业增长显著: 公司深耕输送带行业超

30 年, 主要从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售,拥有

5000 万平方 米/年输送带产能.连续八年位列 中国输送带十强企业 之首. 双箭 牌橡胶输送带业内认可度较高, 公司主业营收稳步增长, 2016-2018 年营收增长 12.3%/6.15%/19.4%,毛利率 26.44%/20.54%/25.59%. 输送带洗牌基本完成,转型服务商引领 2.0 时代:输送带全球市场规 模约

10 亿平方米/年,主要用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等行 业.中央的供给侧结构性改革,加速了行业内部洗牌,行业集中度逐 步提高.公司从传统橡胶输送带制造商向物料输送系统整体解决方案 提供商及运行服务商转变,输送带业务奔向 2.0 时代,向国际型输送 带第一梯队进军.公司自主研发的长距离输送、管式输送带及耐高温 陶瓷输送带,能够应对复杂工况,环保性和经济价值突出,公司盈利 能力有望快速突破.公司计划新建

1000 万O输送带产能,项目达产后 预计可实现年销售收入 3.5 亿元,净利润

4000 万元,继续增强主业. 推进养老健康产业布局,培育新利润增长点:全资子公司桐乡和济 颐养院有限公司平稳发展,凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣 分院也已正式开始运营,已在辐射地区赢得了良好的口碑.公司将进 一步完善养老产业布局,树立养老产业标杆及标准,提升养老业务在 行业内的地位.2019 年政府工作报告提到,推进多层次养老保障体系 建设.随着日益加剧的老龄化趋势,养老健康产业作为国家政策支持 发展的朝阳产业,具有良好的市场前景和发展空间. 投资建议:预计公司 2019-2021 年EPS0.49/0.62/0.70 元,考虑公司成 长性,给予买入-A 评级,6 个月目标价 13.7 元,对应 PE28/22/19 倍. 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,投产项目不及预期 (百万元)

2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 1,137.9 1,358.1 1,579.5 1,863.8 2,199.3 净利润 112.5 156.4 211.6 265.6 298.8 每股收益(元) 0.26 0.36 0.49 0.62 0.70 每股净资产(元) 3.95 3.99 4.18 4.62 5.23 盈利和估值

2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率(倍) 36.8 26.5 19.6 15.6 13.9 市净率(倍) 2.4 2.4 2.3 2.1 1.8 净利润率 9.9% 11.5% 13.4% 14.2% 13.6% 净资产收益率 6.7% 9.1% 11.8% 13.4% 13.3% 股息收益率 1.0% 0.0% 2.6% 1.9% 1.9% ROIC 7.4% 11.4% 16.5% 20.9% 17.3% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti t l e

2019 年03 月14 日 双箭股份(002381.SZ) Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析 证券研究报告 橡胶制品 投资评级 买入-A 首次评级

6 个月目标价: 13.7 元 股价(2019-03-13) 8.96 元Tabl e_M ar ket I nf o 交易数据 总市值(百万元) 3,839.36 流通市值 (百万元) 2,979.49 总股本(百万股) 428.50 流通股本 (百万股) 332.53

12 个月价格区间 5.70/9.66 元Tabl e_C hart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 16.69 4.46 28.73 绝对收益 33.14 25.31 11.64 张汪强 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517070003 [email protected] 010-83321072 李水云 报告联系人 [email protected] Tabl e_R eport 相关报告 -40% -31% -22% -13% -4% 5% 14% 23% 2018-03 2018-07 2018-11 双箭股份 橡胶制品 中小板指 19846144/36139/20190314 18:52 公司深度分析/双箭股份 内容目录 1. 领跑橡胶输送带行业,主业增长显著.3 2. 输送带洗牌基本完成,转型服务商引领 2.0 时代发展