PDF《中药配方颗粒龙头,加快全产业》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page

1 证券研究报告―海外公司深度报告 医药保健 [Table_StockInfo] 中国中药(0570.

HK) 买入 合理估值: 5.75-6.39 港元 昨收盘: 4.45 港元 (首次评级) 中药

2017 年7月5日[Table_BaseInfo] 一年该股与恒生指数走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 4,432/ 4,432 总市值/流通(百万港币 ) 19,800/19,800 上证综指/深圳成指 3,182/10,474

12 个月最高/最低(港币) 4.65/2.94 相关研究报告: 《医药行业

2017 年投资策略: 大变局, 大机遇》 ――2016-12-19 《三生制药-1530.HK:加速崛起的生物制药龙 头》 ――2017-06-20 《石四药集团-2005.HK:大输液龙头:受益行 业深度整合,迎来盈利拐点》 ――2017-06-09 《金斯瑞生物科技-1548.HK:基因合成与工业 酶双轮驱动,发展可期》 ――2016-08-08 证券分析师:江维娜

电话:021-60933157 E-MAIL: jiangw [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515060001 联系人:谢长雁

电话:0755-82133263 E-MAIL: [email protected] 联系人:徐衍鹏

电话:021-60875165 E-MAIL: [email protected] 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 海外公司深度报告 中药配方颗粒龙头,加快全产业 链布局 ? 国药集团的中药旗舰,并购整合能力突出,发展迅猛 中国中药是央企国药集团唯一的中药板块上市平台. 内生+外延 推动收入 和净利润高速增长,并购整合能力突出:2013 年通过收购同济堂获得多个具 有竞争力的成药产品,2015 年通过收购天江药业确立中药配方颗粒行业龙头 地位.并购后整合迅速效果良好,天江药业

2016 年实现毛利率和净利率双增 长.未来依托国药集团丰富资源、以及独特的 混合所有 体制,大发展可期. ? 中药配方颗粒板块持续高增长,有望成为行业开放的最大受益者 中药配方颗粒行业持续快速发展,近十年 CAGR 高达 48%.但目前使用比例、 渗透率仍偏低,对饮片和成药的替代和补充空间巨大.试点放开后,终端医疗 机构数量将显著增加,行业有望迎来新一轮黄金发展期.公司是中药配方颗粒 领域的绝对龙头――规模最大、盈利能力最强、成长性最高、先发优势显著, 通过参加行业标准制定等, 有望成为行业放开的最大受益者, 实现持续高成长. ? 中成药板块去库存完成,轻装上阵,有望恢复性增长

2016 年医药行业政策形势严峻,中成药业务承压.公司积极调整发展策略, 促进渠道扁平化,加强营销渠道整合,建立责任人和合伙人制度,强化长期竞 争力,并针对不同类别的产品制定不同方案挖掘增长点.目前经销商去库存已 基本完成,一级代理占比逐步提升,预计年内业绩企稳,明年有望恢复增长. ? 布局中药饮片和中医馆,加速打造中医药全产业链 中国中药快速收购中药饮片企业和药房连锁,加速打造全产业链,扩大产业价 值链的覆盖范围,缩减综合成本,提高盈利能力,以实现中药配方颗粒和中药 饮片两项业务的比翼齐飞.同时继续探索中医药健康综合体模式,推广公司品 牌, 拓展产品渠道, 且通过分担运营成本及共享分销网络与公司产生有效协同. ? 风险提示 政策的不确定性风险;