PDF《浙江英特集团股份有限公司 股权分置改革说明书摘要》

否则,由华辰投资代为支付础润投资和工商信托应执行的对价安排.

(二) 保荐机构对本次改革对价安排的分析意见

1、股改方案的理论依据 在股权分置市场,由于存在流通股股东对于非流通股股东所持股份不流通的预期,导 致股权分置市场的股票价格除了反映公司内在价值外,还包含了该不流通预期形成的价值, 我们称之为流通股的流通权价值.由于存在流通权的价值,在股权分置市场的首次公开发行 过程中,股票发行市盈率要高于全流通市场的发行市盈率.因此,可以将股票发行市盈率超 出全流通市场发行市盈率的倍数作为计算流通权价值的依据.英特集团是在1996年7月首次 公开发行的上市公司, 上市后公司股票的价格波动反映的主要是市场因素或公司基本面的变 化,股权分置的局面并没有改变,流通权的价值并未发生变化. 本次股权分置改革,将打破流通股股东的稳定预期,从而影响流通股的流通权价值.理 论上,股改后流通股的流通权价值将归于零.因此,非流通股股东应向流通股股东支付相当 于流通权价值的对价.

2、对价水平的计算过程 ①流通权价值的计算 流通权价值 = 发行时公司每股收益* 公司股票发行时的超额市盈率倍数* 首次公开发 行的股票数量 1996年7月公司前身凯地丝绸首次公开发行并上市,发行价格4.60元,发行流通股1056 万股,发行前一年(1995年)每股收益0.15元.因此,凯地丝绸的发行市盈率为30.67倍. 根据国际资本市场惯例,公司首次公开发行股票的价格一般在每股净资产的基础上适 当溢价.凯地丝绸首次公开发行前一年末(1995年底)的每股净资产为2.03元.我们保守估 计公司全流通情况的发行市净率应为1.03倍左右,则对应的发行市盈率为14倍左右.因此, 我们估算出公司首次公开发行的超额市盈率倍数至少为16.67倍. 浙江英特集团股份有限公司股权分置改革说明书摘要

7 流通权的价值=发行时公司每股收益* 公司股票发行时的超额市盈率倍数* 首次公开发 行的股票数量=0.15元* 16.67*1056=2640.53万元. ②方案实施后的理论股价 ........