PDF《自制优势和芒果生态构筑成长性》

52 周内股价区间 (元) 22.28-45.20 总市值 (百万元) 36,383 总资产 (百万元) 10,751 每股净资产 (元) 5.40 资料来源:公司公告 会计年度

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 (百万元) 3,219 2,984 10,655 12,888 14,898 +/-% 15.07 (7.32) 257.09 20.97 15.59 归属母公司净利润 (百万元) 66.53 72.54 1,134 1,494 1,825 +/-% (30.04) 9.03 1,464 31.75 22.14 EPS (元,最新摊薄) 0.07 0.07 1.15 1.51 1.84 PE (倍) 546.89 501.58 32.08 24.35 19.93 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测

0 1,152 2,304 3,456 4,608 (16)

19 54

89 124 17/09 17/12 18/03 18/06 (万股) (%) 成交量(右轴) 芒果超媒 沪深300 经营预测指标与估值 公司基本资料 一年内股价走势图 投资评级:增持(首次评级) 公司研究/首次覆盖 |

2018 年09 月06 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 正文目录 收购芒果系优质资产,布局新媒体全产业链,更名芒果超媒再起航.4 本业快乐购:深耕家庭消费主业,积极进行产业链延伸

4 历经数次股权转让,湖南台仍为实际控制人.4 本业电视购物依托快乐购物频道,深耕内容电商,积极进行产业拓展.4 收购芒果系优质资产,布局新媒体全产业链

4 交易规模达 115.5 亿元,快乐阳光(芒果 TV)为最主要标的资产

4 交易前后上市公司实际控制人均为湖南台

5 募集配套资金不超过

20 亿元用于版权库扩建和平台建设项目,目前定增尚在进 行中

5 交易完成后,芒果超媒有望立足 芒果 TV 整合 芒果生态

6 用户消费习惯和付费习惯加强,在线视频行业 2018~2020 年复合增速有望达 17%8 用户消费习惯和付费习惯加强是驱动行业增长的重要引擎.8 用户消费习惯加强驱动广告收入增长

8 付费率和 ARPU 值的提升驱动用户付费规模的增长.9 视频网站在多维度创收屡现尝试.12 2018~2020 年在线视频行业市场规模测算.13 内容仍是竞争关键因素,行业呈现 爱腾优+芒果 TV 的竞争格局.15 视频平台的创收模式决定了视频平台对内容端的依赖.15 1)广告收入:软广收入取决于自制内容的数量和影响力,硬广收入取决于内容 规模和内容更新频率.15 2)会员付费:视频平台通过更新内容拉升会员数,通过粉丝社区等服务提升粘 性.16 3)其他收入:现阶段取决于受内容吸引的用户规模,未来平台效应有望凸显

16 视频网站在内容领域的布局正在深化

16 近年头部内容涨价趋势明显, 而视频网站联合限价声明有望缓解外购剧成本压力

16 自制优势取决于内容制作能力

18 爱腾优 居第一梯队,芒果 TV 行业第四座次稳固.19 爱腾优 在用户覆盖率和付费会员数中均居第一梯队,芒果 TV 居行业第四座次 势头强劲.19 芒果超媒:芒果生态持续供血芒果 TV,优秀自制能力盘活各块业务.21 芒果生态集结内容要素、制作力量,源源不断供血多端渠道.21 湖南台是老牌综艺大台,芒果 TV 通过雇佣制和临聘制调用制作人才.21 长沙已经形成文化娱乐产业集群,内容生产要素充足,产品创新力持续 ........22 以自制综艺为强势抓手,盘活在线视频会员付费、广告、泛娱乐拓展等多块业务 .23 会员付费:自制综艺拉升会员数.24 软广:芒果 TV 与湖南卫视联合招商更具吸引力;

综N代 软广赚钱效应强劲 公司研究/首次覆盖 |

2018 年09 月06 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准