PDF《自制优势和芒果生态构筑成长性》

3 26 硬广:随着内容规模和用户数提升而稳步提升.27 泛娱乐拓展: 芒果生态力和综艺节目本身的机动性和平台效应为泛娱乐拓展铺路

29 内容库逐步积累,为运营商业务和内容运营业务的拓展奠定基石.30 内容库以头部自制内容为特色,募集资金用于版权库扩张和自制布局.30 内容运营采取 独有版权分销战略 ,有效提升公司盈利能力

30 运营商业务已经覆盖至

30 个省/直辖市/自治区,有望分享行业红利.33 收购五家标的公司协同构建独具特色的芒果生态圈

36 芒果互娱:深挖 IP 资源价值,进行游戏 IP 合作.36 天娱传媒:艺人经纪与影视及综艺节目互相促进

37 芒果影视:湖南台精品青春剧生产主力军

38 芒果娱乐:全媒体娱乐内容制作公司

39 投资建议

43 PS 估值比较

43 PE 估值比较

43 付费用户数/用户数估值比较.43 PEG 估值法.44 风险提示

45 重点自制综艺点击量或招商不达预期的风险.45 内容成本消化不达预期的风险

45 PE/PB - Bands

45 公司研究/首次覆盖 |

2018 年09 月06 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

4 收购芒果系优质资产,布局新媒体全产业链,更名芒果超媒再起航 本业快乐购:深耕家庭消费主业,积极进行产业链延伸 历经数次股权转让,湖南台仍为实际控制人 芒果超媒股份有限公司,前身快乐购物股份有限公司,成立于

2005 年12 月28 日,主业 为电视购物业务,由湖南台和影视集团共同出资设立,其中湖南台出资比例为 85%,影视 集团出资比例为 15%. 后经数次股权转让和芒果系资产注入, 公司更名为芒果超媒股份有 限公司,湖南台下芒果传媒持有上市公司 68%的股份,湖南台仍为实际控制人. 本业电视购物依托快乐购物频道,深耕内容电商,积极进行产业拓展 上市公司的电商本业在多年悉心布局下已经初见规模: 依托快乐购物频道、 电商网站/APP 以及内嵌的直播模块,公司深耕内容电商领域,且积极拓展产业链至消费金融等领域,有 望挖掘新的利润增长点. 公司的快乐购物频道面向全国观众全天

24 小时连续播出,通过电视-手机双屏互动,实现 销售闭环. 同时积极拓展 IPTV 等新渠道, 并输出内容供应链、 商品供应链到第三方平台. 公司全资子公司上海快乐讯打造的 我是大美人 节目,围绕 内容+人(KOL)+商品 , 成功实现了多渠道内容分发、整合营销及流量变现. 公司还利用 直播 及供应链拓展,大力发展 O2O 农村电商.依托子公司芒果生活,打造 一县一品 、 中国原产 等特色直播产品. 扣非净利润翻番,业务布局初见成效.2017 年,公司实现营收同比下滑 7.32%,但是扣 非归母净利润同比增长 120.5%的成绩,主要源自毛利率的提升.公司在业务优化和新业 务布局上的举措得到正向验证.

图表1: 公司

2017 年营收略有下滑

图表2: 公司

2017 年扣非净利同增 120.54% 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 收购芒果系优质资产,布局新媒体全产业链 交易规模达 115.5 亿元,快乐阳光(芒果 TV)为最主要标的资产

2017 年9月29 日,公司首次发布收购说明书,拟向芒果传媒等持股方发行股份收购快乐 阳光 100%股........