PDF《高炉检修产量下滑,2 季度亏幅较大》

60 65

70 75

80 85

90 95

100 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 季度产量 环比变化 资料来源:中联钢,中钢协,长江证券研究部 从价格来看,2 季度国内市场普钢与特钢价格均有所下跌,其中特钢跌幅略小于普钢.因此,在量价齐跌的情况下,公司

2 季度营业收入下降应该是比较确定的事. 请阅读最后评级说明和重要声明

3 /

8 公司报告(点评报告) 图3:2 季度国内市场钢价季度均价环比下跌约 1% -4.54% 11.86% -5.81% 9.19% 8.96% -5.33% 6.91% 6.34% 1.89% -9.57% -1.06% -3.11% -0.34%

110 120

130 140

150 160

170 180 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 季度钢价 季度环比 资料来源:Mysteel,长江证券研究部 图4:2 季度国内市场特钢季度均价环比小幅下跌 -2.70% 5.72% -3.05% 9.98% 3.96% -3.16% 6.79% 7.93% -0.44% -1.58% -8.61% -2.02% -0.76%

90 95

100 105

110 115

120 125

130 135 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 特钢价格指数 季度环比 资料来源:Mysteel,长江证券研究部 成本方面,2 季度国内市场矿石均价环比跌幅约为 4.5%,不过上海地区废钢价格却环 比小幅上涨.另外,1 号高炉应急检修导致的产量下降幅度较大,吨钢折旧增加较为显 著.因此,公司

2 季度毛利率继续下滑的可能性较大,应该是除营业收入下滑之外,另 一个导致

2 季度净利润出现较大幅度亏损的主要原因. 总的来说,虽然行业持续低迷,但减产导致的收入下滑和毛利率下降是公司

2 季度亏损 的直接原因.产量不足对钢铁公司的负面影响也可见一斑,因此,我们也不难理解在钢 价缓慢下跌的情况下,钢企减产意愿不足的原因. 图5:2 季度国内市场矿石季度均价环比下跌约 4.5% 请阅读最后评级说明和重要声明

4 /

8 公司报告(点评报告) 26.12% 23.87% -7.63% 15.64% 7.38% -0.66% 1.87% -14.84% -3.18% -4.47%

70 90

110 130

150 170

190 210 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 国内市场矿石季度均价 季度环比 资料来源:Mysteel,长江证券研究部 图6:2 季度上海地区特钢价格季度均价环比小幅上涨

1500 2000

2500 3000

3500 4000 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 上海废钢季度均价 环比 资料来源:Wind,长江证券研究部 图7:产量的大幅下降或使得公司毛利率再次下滑 3.31% 6.04% 4.31% 4.29% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 资料来源:Wind,长江证券研究部 产能基本维持稳定,扭亏为盈依赖单品盈利提升 公司目前具备

300 万吨铁、400 万吨钢与

300 万吨材的生产能力;

公司产能基本稳定,

2012 年计划产量为

263 万吨,相比

2011 年的 265.83 万吨基本持平. 请阅读最后评级说明和重要声明

5 /

8 公司报告(点评报告) ? 炼铁:产能合计约

300 万吨,目前拥有

2 座750 立的高炉与

1 座1250 立的高炉;

? 炼钢:股份公司拥有

4 座45t 转炉,集团公司所属的

1 座100t 电炉目前托管在股 份公司,因此公司合计拥有炼钢的能力约