PDF《家具“以旧换新”政策细节尚待明确》

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1 证券研究报告―动态报告 轻工 [Table_IndustryInfo] 轻工行业周报 谨慎推荐 (维持评级)

2012 年03 月21 日[Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 相关研究报告: 《轻工行业周报: 欧盟新规令家具出口或遇壁 垒》 ――2012-03-14 《轻工行业周报: 关注增长明朗且估值低廉的 公司》 ――2012-03-07 证券分析师:李世新

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com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120053 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其 它任何第三方的授意、影响,特此声明. [Table_Title] 行业周报 家具 以旧换新 政策细节尚待明确 ? 纸种盈利出现暂时性分化 上周进口针叶浆均价为 5,208 元/吨,较前周涨 0.5%,阔叶浆均价为 4,650 元/吨, 与前周持平;

废纸价格方面,日废 8#下跌 0.8%,美废 11#下跌 1.3%,日废 11#下跌2.5%,其他标号废纸均与上周持平. 以木浆为主要原料的各类纸种价格依然低位运行,白卡报价 6,392 元/吨,较前周小 幅反弹 0.4%;

铜版纸报价 5,483 元/吨,较前周微升 0.2%;

双胶纸价格持平.以废 纸为主要原料的新闻纸和工业包装纸价格受成本影响仍维持在较高水平. 我们以纸价与原料价格的比值来大致反映纸种的毛利率. 在两个月原料库存假设下, 上周双胶纸该比值维持在高位,铜版纸和白卡纸该比值走平,而新闻纸与工业包装 纸下降,显示双胶纸的盈利能力正在增强,而其他纸种仍受供需不利的制约,尤其 是铜版纸,其比值只有 0.9 而处于微利甚至亏损状态.基于此,我们仍短期看好以 文化纸为主要产品的公司,包括博汇纸业和岳阳林纸. ? 家具 以旧换新 政策细节尚待明确 全国

22 个重点城市上周合计成交商品房 326.5 万平方米,较前周的 252.1 万平方 米增加 29.5%,销售有所改善,但房地产市场总体仍受调控影响,总理温家宝于两 会答记者问环节重申房价仍未回归至 合理 区间,显示中央调控政策的坚定,我 们担心上述不利的房地产销售趋势可能影响到今年家具的销售增长. 家具 以旧换新 今年

2 月于北京展开试点,并已经迎来天津等其他城市的效仿. 该政策旨在刺激二手房存量家具的替换周期,并能够为家具卖场提高客源回流量. 不过目前家具 以旧换新 尚存两个难点亟需解决.一是新政并未从根本上解决旧 家具的处Z问题而影响厂家积极性;

二是市场上家具定价较不规范,消费者可能并 未真正得到优惠. 综合来看, 政策的深化落实或将使存量消费的增长潜力逐步释放, 有可能部分抵消地产新屋销量下降的负面影响. ? 维持 谨慎推荐 评级,重点关注成长明朗且低估值的公司 维持轻工行业 谨慎推荐 的评级,其中包装印刷及文教体育两子行业评级为 谨 慎推荐 ,家居及造纸两子行业为 中性 .我们建议的投资组合为: 永新股份:成本下降及需求稳定令业绩增长明朗;

定向增发已获发审委批准;

齐峰股份:去年下半年主要原料价格下跌,预期今年一季度公司盈利良好;

劲嘉股份:需求稳定;

新收购公司年内业绩贡献预期增加;

博汇纸业:文化纸景气短期上升;