PDF《深耕有机废物处理领域,看好公司 未来高成长性》

2019 年06 月04 日目录

一、维尔利:有机废物资源化专家.4 1.1 公司简介.4 1.2 公司财务摘要.4 1.3 主营业务.6

二、公司渗滤液处理领域 技术+市场 优势明显.6 2.1 监管高压常态化,推动垃圾渗滤液市场释放

6 2.2 公司竞争优势明显,龙头企业优先受益行业增长

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三、公司餐厨垃圾业务拓展顺利.11 3.1 餐厨垃圾市场渐成规模,行业天花板高.11 3.2 公司项目经验丰富,业务拓展顺利.12

四、 全资子公司杭能环境订单高增,沼气工程与公司固废业务协 同性强.14

五、公司子公司所处工业节能环保板块景气度上行.16 5.1 公司子公司都乐制冷:石油、化工高浓度气体处理 .......

16 5.2 公司子公司汉风科技:合同能源管理.16

六、投资建议.17

七、附表.18 公司深度

2019 年06 月04 日图图1公司组织架构(2019Q1)4 图2维尔利历年营业收入、归母净利润情况.5 图3维尔利新增订单情况.5 图4维尔利期间费用率情况.5 图5维尔利毛利率、净利率情况.5 图6维尔利经营活动现金流净额:亿元.6 图7垃圾焚烧处理量、填埋处理量情况(万吨)8 图8垃圾渗滤液处理需求情况(万吨)8 图9公司渗滤液订单/市场订单.10 图10 公司区域业务分部情况.10 图11 餐饮业收入情况(亿元)11 图12 餐厨垃圾产生量及增速.11 图13 维尔利餐厨垃圾处理技术.13 图14 杭能环境营收、净利润(亿元)14 图15 杭能环境新签订单(亿元)14 图16 都乐制冷业绩承诺完成情况.16 图17 汉风科技业绩承诺完成情况.17 表表1垃圾渗滤液相关政策.7 表2垃圾渗滤液市场空间预测.8 表3公司项目案例.9 表4公司在研专利技术.10 表5餐厨垃圾处理相关政策.12 表6维尔利

2017 年以来部分项目.13 表7子公司杭能环境中标情况.15 表8子公司杭能环境以餐厨垃圾为原料的工程业绩

15 公司深度

2019 年06 月04 日

一、维尔利:有机废物资源化专家 1.1 公司简介 公司以 有机及固体废弃物的资源化、无害化 为主要业务发展 方向, 深耕渗滤液处理市场, 公司

2011 年创业板上市以来不断拓展 餐厨垃圾处理领域,并先后投资收购汇恒环保、杭能环境布局水处 理市场、沼气工程.工业环保方面,公司充分借助子公司汉风科技、 都乐制冷的平台布局工业节能、VOC s 治理,打造成以有机废弃物 资源化利用为核心的综合性服务商. 公司大股东是常州德泽实业投资有限公司,截止

2019 年Q1 季度末累计持有 32547.2 万股,占41.53%.公司原身为垃圾渗滤液 技术服务德资企业,2007 年德国股东退出,现任董事长李月中及管 理层通过常州德泽(常州德泽当时为李月中、浦燕新、周丽烨等

5 名维尔利中方员工组成的内资公司)收购维尔利 100%股权. 图1公司组织架构(2019Q1) 数据来源:公司官网,Wind,上海证券研究所 1.2 公司财务摘要

2017 年及

2018 年公司新增订单金额持续增长,2018 年公司 全年新签订单金额超过

25 亿元.公司主要业务模式包括 EPC、 BOT、EMC、O&

M 等模式,2018 年公司新增业务订单绝大部分以 EPC 、O&

M(委托运营)模式为主,占比达 90%以上.2018 年公司 公司深度

2019 年06 月04 日 实现营业收入 20.65 亿元,同比增长 45.64%;

实现归母净利润 2.32 亿元,同比增长 67.53%.

2016 年公司曾出现净利润下滑现象,主要系公司

2015 年新增 订单主要以 BOT 项目为主,而BOT 项目一般投资金额较大、项目 前期手续办理较为复杂、建设工期较长,2016 年部分 BOT 项目尚 处于施工前期准备阶段,未达到收入确认节点所致.2018 年公司 新增订单合计 26.14 亿元,其中母公司所涉业务(主要为垃圾渗滤 液处理、餐厨厨余垃圾项目)订单同比增长 36.40%,项目模式以 EPC、O&