PDF《垃圾电站进军川外市场,打开广阔空》

公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告垃圾电站进军川外市场,打开广阔空 间――华西能源(002630)事件点评

2013 年6月26 日 强烈推荐/维持 华西能源 事件点评 分析师:弓永峰 执业证书编号:S1480111020051 联系人:弓永峰 李根 陈鹏 侯建峰 刘斐 gongyf@dxzq.

net.cn 010-66554025 事件: 公司

2013 年6月25 日发布《关于签订张掖市生活垃圾焚烧发电项目特许经营权协议的公告》:1)公司与 甘肃张掖市人民政府签订生活垃圾焚烧发电项目特许经营权协议;

2)张掖市生活垃圾焚烧发电项目采用国 家发改委、 环保部、 科技部、 住建部等部委推荐的、 国际上先进的生活垃圾焚烧发电处理工艺, 项目规模

500 吨/日,估算总投资约 3.3 亿元;

3)项目建设期不超过

24 个月,特许期

28 年(不含建设期),自本协议生效 之日起计算;

4)在运营期内,垃圾处理费单价为:日垃圾供应量

300 吨以下,按80 元/吨补贴;

日垃圾供 应300―399 吨,按70 元/吨补贴;

日垃圾供应

400 吨以上,按60 元/吨补贴. 公司投资亮点:1)公司垃圾电站业务阔步进入川外市场,为公司垃圾电站业务发展开辟了广阔空间;

2)与 川内业务模式不同,省外业务模式更加灵活:采用上市公司单独投资运营模式,获得更大盈利空间;

3)采 用垃圾处理量与单价反向挂钩策略,确保公司垃圾电站运营的盈利能力;

4)预计该项目实施后,对14 年公 司业绩产生积极影响,仅装备与 EPC 业务为公司带来约

3000 多万利润,增厚 EPS 约0.18 元;

随着公司生 物质能源项目、垃圾电站项目与海外 EPG 装备总包业务的全面展开,预计 13-14 年EPS 为1.05 元和 1.40 元,对应 PE 为18 和14 倍,维持 强烈推荐 评级. 评论: 1. 独自拿下川外垃圾电站项目,开辟广阔市场空间. 公司与甘肃张掖市人民政府签订总投资 3.3 亿元,日处理

500 吨的生活垃圾焚烧发电项目特许经营权协 议表明公司独自获取省外业务能力上取得重大突破,打开了川外广阔市场空间;

在运营期内,垃圾处理 费单价与垃圾储量反向挂钩,确保未来公司电站投运后获取稳定的盈利能力. 预计该项目实施后, 对14 年公司业绩产生积极影响, 仅装备与 EPC 业务为公司带来约

3000 多万利润, 增厚 EPS 约0.18 元. 2. 川内在 能投华西 框架下已中标

4 座1垃圾电站项目. 公司与四川省能源投资集团有限责任公司(四川能投公司)合资成立四川省能投华西生物质能开发有限公司 (能投华西),已经拿下自贡垃圾电站项目(1200 吨,3.5 亿元,在建)、广安项目(1200 吨,4.91 亿元, 在建)、射洪项目(700 吨,2.8 亿元,即将开工)、玉林项目(1200 吨,4.3 亿元,14 年开工).以上项 目合计

4300 吨,投资额 15.5 亿元;

除此之外,公司还积极参与简阳、遂宁、资阳、攀枝花、泸州、德阳、 P2 东兴证券事件点评报告 大举加码垃圾电站总包运营,阔步挺进分布式能源与余热利用 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 乐山、 仁寿、 康定等市县部分相关单位签署了框架协议, 预计整个十二五期间保守预计能拿下项目超过

9 个, 总投资

29 亿元,粗略测算全部项目建成后,每年收入可达约 5.4 亿元,增加净利润约

1 亿元,按照公司投 资所占 42%比重计算,每年分红约

4200 万元,增厚 EPS 约0.25 元,最大定增股份摊薄后 0.2 元. 2.垃圾电站总包业务进入爆发期,拉升公司业绩与估值. 随着能投华西十二五期间在省内外布局垃圾发电站运营业务,其对垃圾焚烧炉装备和电站 EPC 总包业务的 需求将与日俱增.作为公司的参股子公司,华西能源 EPC 总包公司未来将积极介入垃圾电站在内的电站总 包业务,保守预计近十二五期间将获得约