PDF《中国特钢行业企业》

三、评级思路 远东资信对企业主体信用评级的核心是向投资者揭示被评对象的违约风险.远东资信采用宏 观与微观相结合、定性与定量相结合的方法,在着重对被评对象自身信用状况的考察基础上,同 时考虑外部支持因素,由此判断被评对象未来的偿债能力和偿债意愿,并最终确定其信用等级.

(一)宏观和微观相结合 首先分析被评对象所处的宏观经济环境和行业环境,这是同行业内所有企业共同面临的经营 风险;

但是,这些风险对每个企业的影响程度是不同的,因为不同企业的经营模式和管理战略不 尽相同,对待外部风险所做出的反应也会不同.因此,接下来,远东资信在充分考虑行业特点和 发展趋势的基础上,归纳出决定该行业成功的关键驱动因素,由此确定行业内企业自身特有的经 营风险评价要素;

最后,考虑政府可能给予被评对象的外部支持因素. 具体对特钢生产企业:

1、外部经营环境方面:特钢行业属于周期性行业,且其上游原材料依赖性较强,同时我国也 是主要的特钢出口国之一,因此国内外的宏观经济环境对钢铁制造企业影响较大.其次,特钢行 业下游行业主要为汽车、机械制造、石油化工等,这些行业的景气度将直接影响特钢行业的需求 和价格.另外,政策对特钢行业影响较大,国家的产业政策对特钢生产企业的经营效益和未来发 展方向均产生较大影响.因而,对国内外宏观经济环境、国际贸易环境、特钢行业上下游产业景 气度状况、行业供需状况、行业竞争格局和竞争程度、特钢行业及其下游行业政策变化等几方面 因素在特钢生产企业信用评级时应充分考虑.

2、 企业运营方面: ①考虑到特钢生产企业的规模及市场地位较大程度上决定了企业自身的综 合实力以及在经营运作过程中是否能够处于主动地位,因此我们首先注重考量企业的产能规模、 产能利用率、总资产、营业收入、利润规模及市场占有率等因素,以此判断企业整体的抗风险能 力;

②企业产品的定位和品种,与下游客户的合作关系是否稳定,都影响特钢生产企业的盈利能 力和未来的发展空间;

③企业产品生产技术和工艺水平较大程度影响了产品是否有高附加值以及 评级方法 第6页,共14页 产品的市场竞争力,考察企业在技术行业中的先进程度,研发团队及技术人员专业经验,企业的 研发投入(研发费在营业收入中的占比) ,专利数量,自主研发能力,国外合作方技术研发实力等 方面, 亦显得尤为重要;

④建立符合自身产品结构的销售渠道也是特钢生产企业扩大市场占有率、 利益最大化的重要途径.

3、管理与战略方面:我国特钢生产企业的产品主要以中低端产品为主,产品技术创新升级能 力不足,企业管理不完善等一系列问题.提高企业高端产品的占比,大力开发下游高端市场,带 动企业整体的综合实力是未来特钢行业的发展趋势.特钢生产企业管理层战略规划和管理能力将 影响公司未来的发展方向和途径.

4、外部支持因素方面:特钢行业属于资本密集型行业,对地方经济贡献度较大,较易获得政 府融资、税收等方面的政策支持.因此在特钢生产企业信用评级应对当地政府的政策支持方面予 以关注.

(二)定性和定量相结合 对于企业所处宏观和行业环境、运营与管理、外部支持因素等方面的分析过程都难以量化, 属于定性分析范畴.我们还要进行财务实力方面的定量分析,它是定性分析的有效补充.它验证 了一个企业的竞争能力、经营风险和管理能力的强弱,有助于识别企业债务负担、偿债能力和抗 风险能力.对于特钢行业企业,财务实力方面主要考察:会计信息质量、资本结构、资产质量、 盈利能力、现金流、财务弹性、或有事项.