PDF《消费升级带动的盈利增长》

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1 家用电器行业首席分析师:王念春

电话:0755-82130833-1854 0755-82130407 E-mail:wangnc@guosen.

com.cn 近一年收益率比较 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 2006-10-

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23 上证指数 家电 资料来源:国信证券经济研究所 相关研究报告:

07 年投资策略报告《崭露头角、品牌溢 价》 ―2007 年1月行业月报《苏泊尔:冉冉升起的厨房明 星》 ―2007 年3月行业月报《新的产品领域拓展和结构调 整更加引人注目》 ―2007 年5月07 年中期投资策略报告《因势利导、回 归理性》 ―2007 年7月行业月报《产品结构优化激发盈利 增长》 ―2007 年7月行业月报《各主要白电产品运营良 好》 ―2007 年9月行业月度报告 家用电器行业 家电行业动态跟踪报告 中性 (维持评级) 行业专题报告 消费升级带动的盈利增长 空调:格力和美的表现抢眼 累计

07 年1-9 月空调内外销分别同比增长 19%和20%,同时均价上半年 上升约 10%左右.北方天气提前进入炎热、中国经济持续增长带来的消费 升级、 人口结构较为年轻以及城镇化带来的自住房地产销售增加, 这三点是 推动空调销售增长以及高端产品销售增加的基本因素. 而竞争格局进入寡头 垄断也使得价格竞争趋于缓和, 进而带来2007年空调内销整体向好的局面. 三季报显示格力作为空调冠军遥遥领先,美的综合白电实力上升趋势较快, 我们认为中国白电龙头企业具备持续的国际竞争实力上升趋势, 由当前的对 中国制造的认可过渡到对中国品牌的认可. 美的和格力将在这个过程中分享 到稳健的持续成长. 冰箱和洗衣机:新的资本介入将引发新一轮行业整合

07 年冰箱和洗衣机高端产品的需求增加较高,而这类产品毛利率较高,吸 引了较多新资本介入,

07 年底和

08 年将陆续有新的产能投产. 我们认为这 两个行业在 09-10 年将进入新一轮行业整合.另外三季度海尔仍然独占头 筹的同时,以中高端产品为主导的公司毛利率都略有上升. 小家电:厨房电器增长较为突出 从07 年1-8 月的情况来看,厨房电器的收入增长同比增长 29%,高于其他 类别产品. 小家电的消费在不同的品牌产品上分化越来越明显, 我们认为未 来必然是立足于本土市场销售、 具备较好产品差异化能力的公司能够获得较 好的持续增长,美的小家电、苏泊尔都是属于这样的典型. 维持三大白电龙头和三花股份的推荐评级 基于白电行业在全球竞争力的持续对比上升以及主导公司良好的业绩预期, 我们维持对格力电器、美的电器、青岛海尔的 推荐 评级.本月我们还特 别关注了三花股份(002050) ,未来将在原有截至阀、四通阀产品平稳增长 下, 通过电子膨胀阀带动公司进入第二个增长高峰, 公司给出的相应业绩承 诺也给投资者提供了较好的投资安全性,评级为 推荐 .

2007 年10 月31 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 空调:继续推荐美的 + 格力 家用空调:内销整体向好、9 月份出口表现强势

2007 年9月家用空调内销表现虽然不如

8 月份那么抢眼,但也是保持较好 增长,9 月内销空调约

224 万台,同比增长 26%(图1) ,累计 1-9 月内销空调 销售约