PDF《“产投融”布局完成,助力公司未》

公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告 产投融 布局完成,助力公司未 来发展 ――华西能源(002630)调研简报

2014 年04 月25 日 强烈推荐/维持 华西能源 调研简报 分析师:弓永峰 何昕 执业证书编号:S1480111020051 010-66554025 gongyf@dxzq.

net.cn 联系人:侯建峰 高坤 宋凯 孙玉姣 汤杰 罗柏言 中小市值团队:弓永峰 侯建峰 高坤 宋凯 孙玉姣 何昕 汤杰 罗柏言 事件: 近期我们调研了华西能源,并与公司高管就公司现有业务情况、未来发展方向以及重点领域布局等多方面进 行了深入的沟通.目前,公司除了传统业务外,在垃圾发电业务领域已经完成了从公司结构到融资渠道的全 面布局,可确保未来该业务的快速扩张与稳定发展.同时,公司也在积极利用技术储备以及研发优势围绕节 能、环保等领域开拓新的业务. 公司亮点: 公司未来亮点:1)装备总包业务持续发力,为公司不断贡献业绩;

2)海外电站总包业务不断取得突破,为 公司传统业务增长打下基础;

3)积极打造以清洁燃烧技术为基础的清洁能源产业链,投资布局垃圾发电、余 热发电、清洁燃煤等项目,打造公司新的增长极;

4)积极涉足融资租赁业务,为清洁能源投资业务打造支撑 点,使公司尽快形成装备制造、工程总包、投融资三位一体的完整清洁能源产业链,大力提升公司综合竞争 实力和盈利能力.5)自贡垃圾电站建成投运标志公司清洁能源利用之垃圾电站业务正式盈利,垃圾电站业务 成未来新的增长点.随着公司装备制造-工程总包-投融资三位一体的业务模式得到不断拓展,海外 EPG 装备 总包业务的迅速扩展,按照摊薄后股本计算,预计公司 14-15 年EPS 为0.66 元和 1.00 元,对应 PE 为26 和17 倍,维持 强烈推荐 评级. 表1:盈利预测简表 资料来源:东兴证券 按照新股本摊薄 P2 东兴证券中小市值精选调研报告 华西能源(002630) : 产投融 布局完成,助力公司未来发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 点评: 1. 公司各业务未来发展思路清晰,传统业务打基础、新兴业务助发展 目前,公司已经形成了基于传统和新兴两大类业务的合理布局.在传统业务方面,公司主要从事煤电锅炉以 及电站设备总包业务,主要客户集中在国内企业自备电厂以及国内外大中型煤电联产锅炉等;

在新兴业务领 域,公司已经完成了对于垃圾发电业务的全产业链布局,并且通过控股自贡商业银行为该业务提供充足的资 金支持.同时,公司也在积极利用技术及资金优势,围绕节能、环保领域拓展新的业务,未来公司将致力于 成为优化能源结构、提供节能服务型公司. 2. 国内外市场并重,传统锅炉业务稳定发展 国内电站锅炉市场需求主要分为两大类,第一是以国内大型电力公司主导的大型电站项目;

第二是以企业自 备电厂和地方发电企业主导的中小型项目.从近两年我国电站锅炉行业数据来看,产量增速已经出现逐年下 滑. 但从细分板块来看, 导致增速下滑的主要原因在于大型项目的减少, 随着大型火电站建设高峰期的过去, 我国对于大型火电站的需求已经基本饱和.然而,形成鲜明对比的却是以企业自备电厂和地方发电企业为代 表的中小型发电厂建设仍保持着较为稳定的增速,一方面,是因为我国正处于东南部产能向中西部地区的迁 移过程中,中西部地区用电量快速上升;