PDF《调整折旧年限,缓解经营压力》

华菱钢铁(000932) 公司点评 研究报告 维持 谨慎推荐 评级 2012-2-29 分析师: 刘元瑞 (8621)

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com.cn 执业证书编号: S0490510120022 联系人: 王鹤涛 (8621)

68751767 [email protected] 调整折旧年限,缓解经营压力 事件描述 华菱钢铁今日发布公告,董事会审议并通过《关于调整固定资产折旧年限的议案》 . 事件评论 第一,调整固定资产折旧年限,缓解经营压力,1 季度 EPS 增厚 0.04 元 根据企业会计准则规定及公司固定资产的实际情况,公司及各子公司对各类固定资产重新核定了实际使用年限,决定 从2012 年1月1日起调整固定资产折旧年限,具体方案如下: 表1:公司固定资产折旧年限调整情况 项目 调整前折旧年限 调整后折旧年限 房屋 20-30

30 建筑物 20-25

25 专用、通用、动力设备 10-15

15 运输工具-火车 10-12

10 运输工具-汽车 5-10

8 资料来源:公司资料,长江证券研究部 根据公告,调整之后预计综合折旧率由

2011 年的 7.36%下降到 6.35%,将影响公司

2012 年1季度固定资产折旧额 减少 1.43 亿元、所有者权益及净利润增加 1.16 亿元,本次会计估计变更的影响额预计未超过

2012 年1季度报告净 利润绝对值的 50%,不需提交公司股东大会审议. 简单从折旧政策调整带来的

1 季度净利润增加额来算,对应改善 EPS 为0.04 元. 由于 1.16 亿元未超过

1 季度净利润绝对值的 50%,因此

1 季度净利润的绝对值要大于 2.32 亿元.但结合近期市场环 境来看,我们倾向于认为公司

1 季度盈利超过 2.32 亿元的概率很低.假设公司

1 季度亏损,按照此次公司表述,则1季度亏损幅度将大于 2.32 亿元,对应

1 季度 EPS 为-0.08 元. 表2:估算

2012 年Q1EPS 绝对值不小于 0.08 元2012 年1季度净利润增加 1.16 最新股本 30.16 增厚 EPS 0.04

2012 年1季度净利润绝对值不小于 2.32 请阅读最后一页评级说明和重要声明

2012 年Q1EPS 绝对值不小于 0.08 资料来源:公司资料,长江证券研究部 第二,公司产能合计达到约

1800 万吨,品种结构齐全,2012 年产量仍有提升空间 公司现有产能合计已经接近

1800 万吨,产品结构覆盖薄板、厚板、棒线材与管材各个领域. 图1:华菱钢铁产能情况统计,合计产能达到约

1800 万吨 华菱涟钢:700 万吨 1*3200 m3 1*2200 m3 ;

3*400 m3 华菱衡钢 80-90 万吨 1*1080 m3 华菱湘钢:720-750 万吨 2*2580m3 ;

1*1800 m3 1*1100 m3 2*3.8m 宽厚板 280wt 1*5m 宽厚板 200wt 棒线材 240wt 大盘卷 60wt CSP 热轧板卷 240wt 螺纹钢 180wt

2250 热轧 350wt 无缝管:130wt 50/89/219/340+720+180mm 炼钢:电炉 1*90t+2*45t 炼钢:800 万吨 3*80t+2*120t+2*150t 炼钢:800 万吨 2*90t+1*105t+2*210t 冷轧板卷 120wt 资料来源:公司资料,长江证券研究部 十一五 期间随着公司一系列新增项目的逐步投产,产量有了较大幅度的提升,预计

2011 年产量基本维持稳定,

2012 年产量仍有一定提升空间,主要来自已投产项目产能的进一步释放: ? 涟钢

2250 热轧生产线与湘钢 5m 宽厚板生产线,产能有望在

2012 年得到进一步释放;

? 衡钢

720 大口径无缝管设计产能约

15 万吨,2011 年预计释放约 11-12 万吨,2012 年仍有部分增量;

? 衡钢

180 口径新建无缝管产线预计可于

2012 年下半年正式投产.

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司研究 图2:华菱钢铁年度粗钢产量近几年持续扩大