PDF《调整折旧年限,缓解经营压力》

0 200

400 600

800 1,000 1,200 1,400 1,600

2003 2004

2005 2006

2007 2008

2009 2010 2011E -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 华菱年度粗钢产量 同比增长 资料来源:Wind,公司资料,长江证券研究部 总投资

16 亿元的衡钢 Φ180 L钢管生产机组于

2009 年12 月28 日正式开工. 所需设备由西马克梅尔公司 (SMSMeer) 提供,该套设备的年产量将达到

50 万吨,产品最大直径可达

180 毫米. 此前,衡钢已有Φ

50、Φ

89、Φ

219、Φ

340、Φ720 五套钢管机组.该项目主厂房建筑面积为

66734 平方米,包括一 条直径 180mm连轧管生产线、一条预精整线、一条一般管包装线、一条探伤生产线等生产设施以及配套的公辅设施. 项目建成后,可年产外径 114―180mm、壁厚 4―22.22mm、长度 4―14.63 的各种热轧无缝钢管

50 万吨,品种主要 定位于高钢级油气用管,特别是非API标准的高强抗挤毁、抗硫化氢腐蚀、抗二氧化碳腐蚀套管及特殊丝扣套管、钻 杆等. 公司新增产能的扩张主要集中在 十一五 时期,快速的产能扩张在行业形势急转直下的背景下给公司经营带来了较 大的压力. 十二五 期间公司将全面转换经营战略与思路,从单纯追求量的扩张,全面转到注重精细化管理上来,努 力对标挖潜,严控资本开支,尽最大能力发挥现有产能的内在潜力. 第三,维持 谨慎推荐 评级 预计公司

2011、2012 年EPS 分别为 0.02 元和 0.07 元,维持 谨慎推荐 评级.

3 请阅读最后一页评级说明和重要声明

4 请阅读最后一页评级说明和重要声明 财务报表及指标预测 利润表(百万元) 资产负债表(百万元) 2010A 2011E 2012E 2013E 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入

60602 76887

76329 81395 货币资金

3470 7689

7633 8140 营业成本

59677 72818

70995 75439 交易性金融资产

535 535

535 535 毛利

925 4068

5334 5956 应收账款

1692 2135

2119 2260 %营业收入 1.5% 5.3% 7.0% 7.3% 存货

10764 13142

12813 13615 营业税金及附加

108 137

136 145 预付账款

2329 2835

2764 2936 %营业收入 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 其他流动资产

1870 2384

2367 2524 销售费用

592 769

763 814 流动资产合计

23760 32643

32125 34163 %营业收入 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 可供出售金融资产

1648 1648

1648 1648 管理费用

1640 2076

2061 2198 持有至到期投资

0 0

0 0 %营业收入 2.7% 2.7% 2.7% 2.7% 长期股权投资

74 74

74 74 财务费用

1053 2133

2085 1934 投资性房地产

0 0

0 0 %营业收入 1.7% 2.8% 2.7% 2.4% 固定资产合计

46468 43104

40084 36883 资产减值损失

204 34 -1

11 无形资产

2558 2430

2308 2193 公允价值变动收益

22 0

0 0 商誉

0 0

0 0 投资收益

170 0

0 0 递延所得税资产

109 8

0 3 营业利润 -2480 -1080

290 854 其他非流动资产

100 100

100 100 %营业收入 -4.1% -1.4% 0.4% 1.0% 资产总计

74716 80007

76340 75064 营业外收支 -7

1168 0

0 短期贷款

26996 28691

25209 22025 利润总额 -2537

88 290

854 应付款项

5755 6999

6824 7251 %营业收入 -4.2% 0.........