PDF《美豆弱势 油脂反弹幅度有限》

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11 美盘豆类供求情况 (1) USDA 油脂油料供需情况 今年来南美大豆的丰产和美豆种植面积的调高奠定了美豆的弱势格局,

5 月美豆新季度的 首份供需报告中新作由于沿用种植意向报告面积数据和趋势单产,参考意义不大.美豆旧作 出口小幅上调,期末库存下调,周度出口报告也是持续偏强,对行情有所支撑.美豆在

950 到980 美分间作区间震荡,直到巴西总统特梅尔陷入行贿丑闻这一意外发生,美豆跌破支撑 位,有突破前低可能.巴西总统行贿可能被弹劾,致使巴西雷亚尔急剧下挫,加上当前巴西 大豆的升贴水较美豆低

20 美分,让市场开始预估后期美豆出口是否会出现大幅回落,这样近 期在天气不出大问题情况下仅能给美豆带来支撑的出口利多这一因素也将减弱.目前阿根廷 的大豆收割率达到 80%, 比市场预期的节奏要快, 阿根廷近期产量也进一步增加至

5800 万吨, 南美市场压力颇大,预计美豆仍有下跌空间. 巴西大豆预售比例 单位:% 美豆 17/18 年度平衡表预估 资料来源:IMEA、华泰期货研究所 资料来源:USDA、华泰期货研究所 那么自美豆春播后,市场关注的焦点也慢慢重新转移到美国来,目前天气来看,目前跟 踪极端天气的指标显示发生拉尼娜天气转向了中性如今又有重新转为厄尔尼诺的可能, 南方涛 动指数 SOI 近期表现持续回落,之前已回落至代表厄尔尼诺发生的-9 附近,最近又有回升. NINO 指数近期也有回落,厄尔尼诺发生概率较之前较低,目前模型显示

17 年形成厄尔尼诺 现象的可能性不到 50%,而厄尔尼诺阈值可能在

17 年7,8 月份达到. 目前虽然美豆的播种受 到降雨的影响基本结束,从目前来看,未来两周中部和东部地区偏干燥,一旦播种不受影响, 市场炒作氛围不再,配合出口也可能走弱,短期美豆继续维持弱势悬念不大.

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15 17 1.2 1.7 2.2 2.7 3.2 3.7 4.2 4.7 2011/5/24 2013/3/24 2015/1/24 2016/11/24 美元/巴西 美元/阿根廷 华泰期货|油脂月报 2017-05-30

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11 30 日 平均南方涛动指数 NINO 指数 资料来源:华泰期货研究所 BOM 资料来源:华泰期货研究所 NOAA 南美未来

2 周温度及未来

1 周温度距平 美国未来

2 周降水及未来

1 周降水距平 资料来源:COLA、华泰期货研究所 资料来源:COLA、华泰期货研究所 (2)USDA 油脂供需情况 豆油 豆油 USDA5 月豆油平衡表,旧作方面,全球近期压榨放缓,调低了压榨量和产量,食用消 费和工业消费上也有调低,整个库存变化不大,而在公布的首个新作平衡表中,产量和压榨量 均有较大幅度上调,同比产量增

191 万吨.但消费方面也有较大程度提高,总体库销比同比小 华泰期货|油脂月报 2017-05-30

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11 幅下降.分国别看,美国 16/17 年度压榨调减而消费也调降,总体库存调高,新季度上,预计 消费比今年增加较多,压榨量上也有提高,但总体库销比略高于今年. 南美巴西和阿根廷基本 也呈现了这样的格局,新季度上因大豆的增产而调高豆油产量,但消费量同比也有提高,不同 的是, 库销比巴西和阿根廷都比旧年度略降. 中国方面, 新年度同比提高大豆压榨量

500 万吨, 产量提高

90 万吨, 直接进口豆油同比减少

7 万吨, 消费量同比提高

85 万吨, 库存上变化不大. 总体豆油平衡表亮点不多,报告偏中性. 全球豆油平衡表 美国豆油平衡表 数据来源:USDA 华泰期货研究所 数据来源:USDA 华泰期货研究所 棕油 USDA5 月棕榈油平衡表,旧年度看点不大,新年度调整了产量 ,新年度全球增产