PDF《晨间资讯》

7 重庆钢铁 6.38 3.3 2.19 中国神华 34.33 28.35 1.37 中国国航 7.96 4.21 2.15 资料来源: 彭博资讯,广发证券发展研究中心 Wind 资讯,路透资讯 晨间资讯 PAGE

4 2009-07-20 广发研究中国铁建 10.35 11.62 1.01 中国平安 59.9 59.4 1.14 交通银行 10.04 8.83 1.29 广深铁路 5.2 3.47 1.7 中国中铁 7.12 6.44 1.25 工商银行 5.24 5.28 1.13 北辰实业 7.21 2.98 2.75 中国铝业 15.06 7.67 2.23 中国人寿 29.98 30.8 1.1 上海电气 11.08 3.6 3.49 中国南车 5.45 4.44 1.39 中海油服 16.92 8.11 2.37 中国石油 14.59 8.45 1.96 中海集运 4.76 2.21 2.44 中煤能源 14.53 9.31 1.77 紫金矿业 10.81 7.08 1.73 中国远洋 16.28 9.73 1.9 建设银行 6.1 5.86 1.18 中国银行 4.45 3.67 1.38 大唐发电 8.79 4.69 2.13 中信银行 6.38 5.19 1.39 重点研究报告摘要宏观经济研究报告 中长期贷款再次放量,M2 与M1 增速差值缩小

6 月份当月人民币各项贷款增加 1.53 万亿元,同比多增 1.20 万亿 元,为继今年

3 月份 1.89 万亿元和

1 月份 1.62 万亿元后的第三个 天量信贷投放月度.上半年人民币各项贷款增加 7.37 万亿元,同 比多增 4.92 万亿元,人民币各项贷款增长 34.44%.空前巨量的信 贷投放对于上半年经济的企稳回升起到了重要推动作用,经济增速 由一季度的 6.1%回升至二季度的 7.9%.当前,经济回升基础尚不 稳固,居民消费物价仍未走出负增长区域,国务院明确指示继续坚 持积极的财政政策和适度宽松的货币政策. 总体来看,我们预期, 三季度,央行货币政策仍将以总量和结构性微调为主,目的是抑制 违规放贷,加强风险控制以及避免居民恐慌性通胀预期的形成.

(一)项目资本金比例下调推动企业中长期贷款再次放量 同样是天量信贷投放,但信贷投放的内在结构却和一季度有所不 同.6 月份,国务院下调固定资产投资项目资本金比例等因素推动 企业中长期贷款再次高位放量,房地产市场量价齐升刺激银行大幅 增加房贷投放,而企业票据融资则结束了一季度的大幅放量,其二 季度新增投放量大幅减少.非金融性公司中长期贷款占新增贷款比 重由一季度的 36.7%上升至

6 月份的 50.6%;

居民户新增贷款占比 由一季度的 9.2%上升至

6 月份的 19.8%;

票据融资占新增贷款比重 则由一季度的 32.3%下降至

6 月份的 6.2%.

(二)M1 增速上升快于 M2 增速上升,M2 与M1 增速差值缩小

6 月末,广义货币供应量(M2)余额同比增长 28.46%,增幅比上月末 高2.72 个百分点;

狭义货币供应量(M1)余额同比增长 24.79%,增 幅比上月末高 6.09 个百分点.由于今年前

6 个月中 M1 增速上升快 于M2 增速上升,使得 M2 与M1 的增速差值由今年

1 月份的 12.1 个 百分点连续缩小至

6 月末的 3.7 个百分点.今年上半年,非金融性 公司存款增加

58723 亿元,同比多增

42403 亿元,同比多增 260%;

居民户存款增加

31719 亿元, 同比多增

9754 亿元, 同比多增 44.4%. 从存款数据可以看出,今年上半年 M2 增速大幅上升主要是由非金 融企业存款同比多增 260%所驱动, 而M2 与M1 之间增速差值大幅缩 小的原因有二,一是非金融企业新增存款中活期存款比重在上升;

二是居民存款同比多增幅度远低于非金融企业存款同比多增幅度. 总体来看,M2 与M1 增速差距持续缩小表明货币流动性继续增强, 而面对天量货币供应形成的天量流动性,下阶段监管部门应当加强 对流动性的引导, 引导其更多地流入实体经济, 避免形成资产泡沫. 资料来源: 彭博资讯,广发证券发展研究中心 Wind 资讯,路透资 研究员:刘朝晖 PAGE