PDF《收入增长毛利率提升,结构调整促 3 季度增长》

2、品种结构的调整,使得高毛利产品比例有所提高,以提升产品附加值的方式来 缓解公司目前所面临的高位成本负担. 图5:3 季度国内钢价小幅下跌,环比基本持平 -4.54% 11.86% -5.81% 9.19% 8.96% -5.33% -0.34% 1.89% 6.91% 6.34%

120 130

140 150

160 170

180 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 季度钢价 季度环比 资料来源:Mysteel,长江证券研究部 第二,3 季度毛利率环比改善,净利润创单季新高

3 季度收入环比增幅略大于成本,综合毛利率由 14.76%上升至 15.78%,由于

3 季度钢价均价环比降幅不大,因此公 司综合毛利率的提升主要来自于品种结构的改善. 图6:3 季度公司毛利率环比改善,由14.76 上升至 15.78% 15.78% 14.76% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 资料来源:Wind,公司资料,长江证券研究部 从公司简化利润表看,营业收入与毛利率的增长带动主营利润环比大幅增长,并最终使净利润环比大幅改善. 表1:3 季度营业收入增长与毛利率改善带动净利润创历史新高 常宝股份利润简表 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 营业收入 5.97 4.89 7.29 8.16 8.45 6.89 9.42 10.50 毛利率 24.46% 16.20% 18.24% 16.42% 17.87% 15.38% 14.76% 15.78% 主营利润 1.46 0.79 1.33 1.34 1.51 1.06 1.39 1.66 三项费用率 12.40% 7.31% 8.50% 6.62% 9.82% 7.40% 6.73% 5.73%

4 请阅读最后一页评级说明和重要声明 销售费用 0.20 0.14 0.13 0.23 0.25 0.19 0.19 0.20 管理费用 0.52 0.20 0.47 0.28 0.58 0.37 0.44 0.49 财务费用 0.02 0.02 0.02 0.03 0.00 -0.05 0.00 -0.09 期间费用 0.74 0.36 0.62 0.54 0.83 0.51 0.63 0.60 营业税金及附加 0.01 0.00 0.01 0.01 0.03 0.02 0.01 0.02 资产减值损失 0.08 0.00 0.01 0.02 -0.04 -0.03 0.03 0.02 营业利润 0.64 0.43 0.69 0.76 0.69 0.56 0.72 1.01 营业外收入 0.03 0.00 0.03 0.03 0.04 0.01 0.01 0.01 营业外支出 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 0.66 0.43 0.72 0.79 0.72 0.57 0.72 1.02 所得税费用 0.11 0.05 0.06 0.11 0.10 0.07 0.05 0.15 少数股东损益 0.21 0.07 0.13 0.14 0.17 0.11 0.16 0.16 归属于母公司净利润 0.34 0.31 0.53 0.54 0.46 0.38 0.51 0.70 净利率 9.21% 7.73% 9.05% 8.33% 7.31% 7.16% 7.18% 8.25% 存货 5.03 5.11 5.28 5.06 5.61 6.96 6.69 最新股本 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 每股收益 0.08 0.08 0.13 0.13 0.11 0.10 0.13 0.18 资料来源:Wind,公司资料,长江证券研究部 第三,3 季度费用水平基本持平,存货环比小幅下降,经营性现金流环比小幅改善

3 季度公司费用总额为 0.60 亿元,环比

2 季度的 0.63 亿元基本持平. 图7:3 季度公司费用水平环比基本持平 0.44 0.74 0.36 0.62 0.54 0.83 0.51 0.63 0.60 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 资料来源:Wind,公司资料,长江证券研究部 从费用率来看,受营业收入增长影响,3 季度三项费用率环比均有所下降,其中财务费用率下降较大主要是利息收入 增加所致. 表2:3 季度三项费用率环比有所下降 费用率统计 销售费用率 管理费用率 财务费用率 三项费用率 2009Q3 2.95% 6.12% 0.21% 9.28% 2009Q4 3.35% 8.71% 0.34% 12.40% 2010Q1 2.86% 4.09% 0.41% 7.36% 2010Q2 1.78% 6.45% 0.27% 8.50%

5 公司研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 2010Q3 2.82% 3.43% 0.37% 6.62% 2010Q4 2.91% 6.89% 0.02% 9.82% 2011Q1 2.76% 5.37% -0.73% 7.40% 2011Q2 2.06% 4.62% 0.05% 6.73% 2011Q3 1.92% 4.66% -0.86% 5.73% 资料来源:Wind,公司资料,长江证券研究部