PDF《收入增长毛利率提升,结构调整促 3 季度增长》

3 季度末公司存货为 6.69 亿元,环比

2 季度期末的 6.96 亿元小幅下降,但依然基本维持稳定.由于公司通常根据订 单安排生产,故在存货的管理方面一贯较为平稳. 图8:3 季度末存货水平环比小幅下降 5.55 4.07 5.03 5.11 5.28 5.06 5.61 6.96 6.69 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 2008N 2009N 2001Q1 2010Z 2010Q3 2010N 2011Q1 2011Z 2011Q3 资料来源:Wind,公司资料,长江证券研究部

3 季度公司经营活动产生的现金流量净额为-0.14 亿元,环比

2 季度小幅改善,但依然为负.年初以来公司经营现金流 为-4.16 亿元,一方面是因产销规模扩大,原材料库存有所增加;

另一方面,公司为了降低原材料采购成本,增加了 货币直接支付的份额. 图9:3 季度经营活动产生的现金流量净额环比小幅改善 3.85% 19.63% -10.43% 16.79% 15.03% -48.19% -7.43% -1.36% -4 -3 -2 -1

0 1

2 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 经营活动产生的现金流量净额 营业收入占比 资料来源:Wind,公司资料,长江证券研究部 第四,短期依靠油井管、套管与高压锅炉管三大类传统主业,中长期依赖品种结构调整

2011 年常宝股份计划实现各类钢管生产

43 万吨,实现销售收入 34.5 亿元,同比增长 19.83%.其中常宝股份母公司 计划生产

18 万吨,全年实现销售收入 13.1 亿元;

精特公司计划生产

10 万吨,全年实现销售收入 11.3 亿元;

普莱森 公司计划生产

15 万吨,全年实现销售收入 10.1 亿元.

6 请阅读最后一页评级说明和重要声明 表3:目前公司及子公司主要生产线及主要产品情况 企业名称 持股比例 生产线 可生产的产品 热轧顶管生产线 石油油管光管, 以及部分中低压锅炉管以及地质 管等其他专用钢管 常宝钢管 100% 管加工生产线 (3 条, 其中 一条为特殊扣生产线) 成品油井管,可直接交付终端客户使用 常宝精特 60% 冷加工生产线 小口径高压和中低压锅炉管、 部分地质管以及汽 车管等其他专用钢管 Assel 轧管生产线 石油套管光管、中大口径高压锅炉管、钻杆以及 常宝普莱部分石化工业管等其他钢管产品 常宝普莱森 75% 管加工生产线(2 条,其 中一条为特殊扣生产线) 成品套管等,可直接交付终端客户使用 常宝德胜 100% 募投项目 ERW 焊管生产 资料来源:公司资料,长江证券研究部 ? 油井管现有产能

18 万吨,最大可达

20 万吨;

短期来看, 公司对油井管的战略定位不在简单追求量的扩大, 而将专注于高端产品比例的提升来提升整体的盈利能力.

2010 年高端品........