PDF《可以期待的 2011 年》

2008 年由于受国际金融危机影响,钢铁国内需求增速仅为 3.81%.之后 国家推行

4 万亿的经济刺激政策,2009 年和

2010 年国内需求大幅增长,增 速分别是 14.19%和11.89%,应该说

4 万亿投资还是起到了平抑需求下滑的 作用.

2011 年钢铁行业需求如何变化?我们中期报告曾经认为:产能相对过剩,需 求不能持续大幅增长.即使

2011 年并无粗钢产能的增长,而且粗钢需求量继 续增长 10%,供需状况才会有实质性改观. 但目前时点我们认为:2011 年行业需求将会在保障性住房建设的带动下保持 较快的增速,随着落后产能的逐步淘汰,供需匹配度提高是大趋势.从未来分 产品供需来看,长材将首先迎来盈利复苏的春天.盈利排序:冷轧〉长材〉中 厚板〉热轧. 表2钢铁行业供需分析(万吨)

2009 年2010E 2011E 钢铁供应量

56793 62000

66000 国内消费量

52671 58934

63965 国外消费量

697 2500

2000 经销商和钢企库存增加量

3425 566

35 库存增加量占比 6.03% 0.91% 0.05% 资料来源:中投证券研究所 我们预计

2011 年我国粗钢产量在 6.6 亿吨水平, 其中国内外需求量预计在 6.4 亿吨水平,净出口在

2000 万吨水平,钢企和经销商库存基本无增加量. 因此,我们预计

2011 年钢铁行业盈利情况将逐步恢复,向正常区间靠拢.当然,恢复的速度取决于落后产能淘汰的程度和保障性住房建设的进度.我们粗 略估算

2011 年粗钢国内外需求总计增速为 7.38%,仍然保持在相对较高的水 平. 行业研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/17 图3我国钢材价格走势(元/吨) 资料来源:bloomberg 中投证券研究所 表3建筑业用钢需求拆分(万吨) 建筑业

2009 年2010E 2011E

2011 年占比 基建

8026 9631

12039 18.82% 房地产

9787 11745

12449 19.46% 商业地产

10003 11004

11334 17.72% 建筑业用钢总计

27817 32380

35822 56.00% 国内钢铁需求总计

52671 58934

63965 100% 资料来源:中钢协 中投证券研究所 表4我国钢铁行业需求拆分(万吨)

2008 年2009 年2010E 2011E

08 增速

09 增速 E

10 增速 E

11 增速 E 建筑业

22983 27817

32380 35822 5% 21% 16% 11% 机械

8437 9281

10023 10524 8% 10% 8% 5% 轻工

3163 3005

3155 3313 -5% -5% 5% 5% 汽车

1818 2636

2900 3132 5% 45% 10% 8% 煤炭

1398 1468

1541 1618 5% 5% 5% 5% 造船

1129 1355

1558 1792 20% 20% 15% 15% 铁路

513 667

867 1170 5% 30% 30% 35% 石油化工

586 627

671 704 10% 7% 7% 5% 集装箱

537 510

510 536 10% -5% 0% 5% 电力

466 466

489 514 5% 0% 5% 5% 其它

5094 4839

4839 4839 -5% -5% 0% 0% 国内总计

46124 52671

58934 63965 3.81% 14.19% 11.89% 8.54% 净出口

4383 697

2500 2000 -4.26% -84.10% 258.68% -20.00% 国内外总计

50507 53368

61434 65965 3.05% 5.66% 15.11% 7.38% 资料来源:中投证券研究所 行业研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/17

2、长材可能首先迎来春天 为什么说2011年长材将首先迎来春天?我们主要从供给和需求两个 层面来说明. 1)落后产能淘汰主要减少中小钢厂供应量,长材产能将下降 国家工信部在

2009 年钢铁产业调整政策中提出:

1、2010 年顺利淘汰落后炼铁产能

3000 万吨、炼钢

825 万吨.

2、2011 年底前,实现淘汰

400 立方米及以下高炉炼铁能力

12540 万吨,30 吨及以下转炉和电炉炼钢能力