PDF《矿业注入、产品升级,静待行业复苏》

图表 1:公司股权结构图 数据来源:公司公告,日信证券研究所 包钢集团是由原包头钢铁公司改制设立的公司制企业,是国家在 一五 期间建设的

156 个重点项目之一,拥有 包钢股份 和 包钢稀土 两个上市公司,是我国重要的钢铁工业基地和最大的稀土工业基地,是内 蒙古自治区最大的工业企业. 证券研究报告・公司深度报告 请阅读最后一页的免责声明

6 2 钢铁行业分析 2.1 产能过剩,短期仍将维持弱势 过去十年是我国钢铁工业发展的黄金十年,2011 年粗钢产量达到了 6.84 亿吨,较2001 年增长了 380%,年复合增长率高达 17%.伴随着钢产量 井喷式的增长,钢铁行业也遭遇了产能过剩、集中度低、产品同质化、区 域分布不合理、环保问题等发展中的阵痛. 钢铁企业现在盈利持续位于低位,产业链利润分配不均衡现象仍未改 善.金融危机之前的

2007 年,重点大中型钢铁企业的销售利润率为 5.59%, 而2008 年之后,一方面是金融危机的影响,一方面我国钢铁产能持续扩张 引发部分品种供大于求,再加上铁矿石价格的暴涨,多方面合力积压,钢 厂利润严重缩水.2009 年至

2011 年,钢铁企业销售利润率连续三年在 3% 以下徘徊.今年

2 月份和

3 月份,钢铁企业销售利润率更是达到历史性低 点,分别为 0.15%和0.41%,远低于工业企业平均水准. 随着一季度和

4 月份经济数据的公布,钢材市场对下游需求增长的市 场预期开始转为悲观,基础设施建设、房地产、汽车、机械、造船等主要 用钢下游情况仍未有明显好转.与去年同期对比,各主要指标的增速下滑 都非常明显,其中房地产新开工和销售面积、造船完工量、铁路建设投资 等指标同比甚至出现了负增长.4 月份以来,国家宽松政策明显增多,高速 公路网、机场、铁路等一批基础设施建设项目的审批加快;

第二期家电节 能补贴可能将要推出;

年内第二次下调存准率等.但是吸取

2009 年四万亿 投资伴随的后遗症的经验,今年政府在政策出台方面显得尤为谨慎,速度 和力度都不大.因此近期出台的基础设施建设方面的政策效果体现到钢材 市场的需求上可能尚需 1-2 个月的时间.我们预计二季度宏观经济仍处于 筑底过程,三季度之后可能才将有所起色.

图表 2:中国历年粗钢产量

图表 3:钢铁行业销售利润率 数据来源:wind,日信证券研究所 数据来源:wind,日信证券研究所 证券研究报告・公司深度报告 请阅读最后一页的免责声明

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图表 4:月度钢材出口数量

图表 5:房屋新开工面积 数据来源:wind,日信证券研究所 数据来源:wind,日信证券研究所

图表 6:月度汽车产量

图表 7:月度主要家电产量 数据来源:wind,日信证券研究所 数据来源:wind,日信证券研究所 2.2 兼并重组调结构,过剩局面终将改善 在钢铁行业持续不景气的情况下,我们对钢铁行业的未来并不是很悲 观.我们认为,钢铁企业应该借此时机,积极进行兼并重组和结构调整, 完成钢铁产业升级,提升公司和行业竞争力.这对于行业内优秀的公司, 是个绝好的时机. 近年来,在国家产业政策的指导下,国内钢铁企业并购重组持续平稳 推进.广西钢铁集团有限公司、广东钢铁集团有限公司、河北钢铁集团有 限公司、山东钢铁集团有限公司、鞍钢集团公司相继成立,钢铁行业并购 重组取得一定进展.截至