PDF《未来有望受益于新机组投产与》

08 年20 倍PE,处在行业估值的平均水平上, 我们不认为公司未来存在特别的超预期的因素,维持"中性"评级.

2007 年3月26 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 表1:电厂及装机构成情况(单位:万千瓦) 机组构成 总容量 权益 权益容量

06 年投产装机

06 年新投权益 在建装机容量 邹县 2*60+4*33.5+2*100

354 100%

354 100

100 100 十里泉 2*30+5*14

130 100%

130 0 莱城 4*30

120 100%

120 0 淄博 2*14.5+2*8.85 46.7 100%

47 0 青岛 4*30+6

126 55%

69 30 16.5 潍坊 2*33+1*67

133 45%

60 67 30.2

67 章丘 2*14.5+2*30

89 80.41%

72 30+30 48.3 滕州热电 2*15+1*3.3+2*31.5 96.3 88.16%

85 31.5+31.5 55.5 四川广安 4*30+1*60

180 80%

144 60

48 60 宁夏英力特中宁 2*33

66 50%

33 宁夏发电集团 4*33+11.22 143.22 31%

45 安徽池州九华 2*30

60 40%

24 安徽华电宿州 97%

120 华电新乡 90%

132 宁夏灵武 65%

120 华电芜湖 95%

132 泸州川南发电 40%

120 华电泸定水电 100% 江苏华电滨海风电 100% 华电宁夏宁东风电 100% 4.5 安徽宿州秸秆热电 2.5 资料来源:公司公告 图1:华电国际合并报表的季度毛利及 EPS 变化 图2:华电国际母公司季度毛利变化 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

2005 第 一季度

2005 第 二季度

2005 第 三季度

2005 第 四季度

2006 第 一季度

2006 第 二季度

2006 第 三季度

2006 第 四季度

0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 eps 毛利率 母公司毛利率 15% 17% 19% 21% 23% 25% 27%

2005 第 一季度

2005 第 二季度

2005 第 三季度

2005 第 四季度

2006 第 一季度

2006 第 二季度

2006 第 三季度

2006 第 四季度 资料来源:WIND 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券投资评级: 类别 级别 定义 推荐 预计

6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 谨慎推荐 预计

6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计

6 个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避 预计

6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 推荐 预计

6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计

6 个月内,行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间 中性 预计

6 个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避 预计

6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证. 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价. 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责. 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归国信证 券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登.