PDF《石墨电极行业向好,业绩有望大幅回升》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. 石墨电极行业向好, 业绩有望大幅回升 公司是我国石墨电极行业龙头:公司主要从事石墨电极等炭素制品、 铁精矿粉的生产销售.

2016 年公司炭素产品收入所占比重达到 72.28%.

2017 年1季度,公司业绩大幅改善,营收和归母净利润同比分别增长 46.36%和566.24%.公司具备石墨电极产能 16.5 万吨,规模亚洲第

一、 世界第三.公司石墨电极生产分布于东北的抚顺、华东的合肥、西南 的成都和西北的兰州.在保持传统炭素制品龙头优势的同时,公司积 极向产业链上下游延伸,开拓特种石墨和碳纤维相关新材料,布局特 种石墨、核石墨、生物炭、炭毡和炭/炭复合材料等.2016 年12 月, 公司收购江苏喜科墨 51%股权,将炭素产业链进一步向上游针状焦原 料延伸.公司铁精粉业务主要由抚顺莱河矿业经营,具备年产

100 万 吨铁精粉生产能力. 石墨电极供需格局反转,价格大幅上涨:2017 年3月以来,石墨电极 价格各功率的产品价格涨幅接近或超过一倍.需求端内外需共同发力: 内需受中频炉关停导致电炉炼钢成本优势显现推动和部分中频炉企业 转产投放电炉设备支撑,外需受美国和东南亚需求回升,出口快速增 长,前4个月国内石墨电极出口总量同比增长 29.16%.在当前钢材维 持高利润、废钢成本仍保持优势,中频炉去产能留下市场空间的支撑 下,预期电炉产能的利用率有望提升.从电炉富余产能的角度来看, 石墨电极的内需潜在增长空间为

12 万吨左右. 我们保守预测

2017 年我 国石墨电极新增总需求在 8.5 万吨-12 万吨.供给端,国外龙头企业战 略收缩和调整,国内行业长期低迷下供给出清叠加环保限产影响,有 效产能释放不足,供给维持紧张. 供需缺口短期难以弥补,价格上涨有望延续:需求端看,废钢仍具有 经济性,维持现有电炉生产对石墨电极的需求,新投放电炉需求三季 度将陆续释放.供给端看,紧缺状态短期难以改变.一是石墨电极生 产周期较长,预计半年左右,4 月价格上涨刺激停产产能复产,需要到

10 月才能释放供给.二是受环保限产限制,产能复产存在苦难.三是

10 月前落实《京津冀及周边地区

2017 年大气污染防治工作方案》 ,部 分中小炭素企业面临关停风险,采暖季即使环保达标企业,也要限产 50%.供给有望进一步收缩.另外,石墨电极对于下游电炉生产具有不 可替代性,其成本占比为钢厂的 2%,当前石墨电极价格上涨不会对钢 厂利润产生明细影响.事实上,由于供不应求,公司石墨电极已经由 原来的赊销模式转换为预付款销售,下游钢厂也普遍要求石墨电极企 业力保供给. Tabl e_Title

2017 年06 月27 日 方大炭素(600516.SH) Tabl e_BaseInfo 公司深度分析 证券研究报告 非金属新材料 投资评级 买入-A 首次评级

6 个月目标价: 15.64 元 股价(2017-06-27) 13.05 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 22,435.04 流通市值 (百万元) 22,435.04 总股本(百万股) 1,719.16 流通股本 (百万股) 1,719.16

12 个月价格区间 8.69/13.09 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 22.8 46.07 19.53 绝对收益 25.41 43.68 31.33 王攀 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517050001 [email protected] Table_Report 相关报告 -3% 4% 11% 18% 25% 32% 39% 46% 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 方大炭素 新型建材及非金属新材料