PDF《阜丰集团（546）》

9 加大研发投入,通过技术革新?低成本.9 新产品推动业务增长

10 重视环保,做到可持续发展.10 盈?预测与估值.11 公司产能预测

11 成本及费用预测.11 盈?预测

12 现??分析.12 目标价:5.60 港元.13 风险因素

13 附?:主要财务报表.14 第一上海证券有限公司

2009 ?8月-3-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 投资要点 看好的方面: 1. 毛??超同?

10 -

15 个百分点,成本优势明显. 公司的成本优势主要?自於:地?优势、规模经济、工艺水准和管?效?;

以煤炭为 ?,内蒙古煤价只是山东的三分之一. 2. 管?层具备长远的战?眼光、执??强,善於扑捉?业变迁中的发展机遇. 从山东到陕西,再转战内蒙,?次扩张使公司的成本大幅下?,在?业低潮期,果断 发动价格战,用盈?换取市场,一举建??头地位,市场占有?快速提升. 3. 公司优秀的基本面(高成长、高分红、?业?头地位)应该享有?高估值水准 我们预计公司

09 ?每股收益为 0.41 元人民币,目前股价仅仅相当於预计

09 ?每股 盈?的

7 倍,股价明显低估. ?看好的方面: 1. 品牌认知??高 公司从事的味精、黄原胶?业属於玉米深加工?业的细分子?业,投资者普遍对该? 业比较陌生,尽管是?业?头,但公司产品超过 80%卖给其他厂家,超市、商场中直 接销售的公司自有品牌产品?到 15%. 2. 近期股价上升幅?已很大;

考虑到派息 0.10 港元的因素,目前股价较最低价已上 升接近

30 倍. 后续跟踪要点: 毛??是后续关注的重点,影响毛??的几个主要因素是: 1. 谷氨酸、味精、黄原胶的市场价格变化 2. 玉米价格变动情况 3. 煤炭价格变动情况 第一上海证券有限公司

2009 ?8月-4-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 全球味精、黄原胶?业?头 全球第一大味精(谷氨酸)、黄原胶生产商 全球第一 阜丰集团在

1999 ?创?,是一家致?於生物发酵产品的研发、生产和销售的企业. 公司是全球第一大味精和谷氨酸生产商、黄原胶生产商.主要产品包括:谷氨酸、 味精、黄原胶、肥?及淀粉?等,产品广泛应用於?同?业,当中包括饮食、保健、 农业、制药以及石油勘探等.

图表 1:公司厂区 资??源:公司资?,第一上海 三个生产基地 集团下山东阜丰发酵有限公司、宝鸡阜丰生物科技有限公司、蒙古阜丰生物科技 有限公司及集团研发中心,分别处於中国的山东莒南、陕西宝鸡、内蒙古呼和浩特 市三个地区.企业先后通过 ISO9001 品质管制体系、 ISO14001 环境管?体系、 OHSAS18001 职业健康安全管?体系认证以及美国 Kosher 和Halal 认证.主导 产品谷氨酸销往全国三十多个主要味精生产厂家;

福瑞味精荣获 山东名牌 和 中国知名调味品信誉品牌 称号销往全国二十多个?市和地区;

黄原胶已销往世 界近四十个国家. 公司产能情况 ?生产能?(於2008 ?底)为:味精 280,000 吨,谷氨酸 350,000 吨,黄原胶 32,000 吨,淀粉? 100,000 吨,生物发酵肥 460,000 吨以及

50 多种生物保健品系?品种.

图表 2:公司主要产品 资??源:公司资?,第一上海 第一上海证券有限公司

2009 ?8月-5-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 公司十?发展?程 ?程碑

1999 ?,以集团董事长?学纯为首的四十多名股东集资

195 万元人民币,收 购?一家濒?破产的味精企业,正式加入味精生产?业.