PDF《上半年收入同比大幅增长,基本符》

2 研究创造价值 [table_page] 南钢股份公司财报点评 区,金黄庄煤矿规划产能为

45 万吨,预计

2013 年达产.郝庄矿 的规划产能为

45 万吨. 盈利预测 我们预计公司 2011-2013 年营业收入分别为 365.1 亿元、 394.2 亿元和 423.1 亿元, 折合 EPS 分别为 0.33 元、 0.44 元和 0.55 元,对应动态 PE 分别为 12.19 倍、9.25 倍和 7.46 倍.我们看好 高附加值产品对公司盈利能力的改善以及原材料高自给率带来的 成本优势,给予公司 增持 评级.

图表

1 公司现有炼铁产能

750 万吨,炼钢产能

800 万吨,钢材产能

720 万吨 资料来源:公司公告、方正证券研究所

图表

2 公司综合毛利率明显提升

图表

3 海工板在高端产品中占比较大 资料来源:公司公告、方正证券研究所 资料来源:公司公告、方正证券研究所 0% 2% 4% 6% 8% 10% 1Q2010 1H2010 3Q2010 2010A 1Q2011 1H2011 毛利率 高档容器 板, 5% 特殊用 途管线 钢, 13% 耐磨钢、模 具钢, 2% 高强 板, 7% 耐蚀板, 0% 海工板, 17% 特厚板, 14% 帘线用 钢, 8% 弹簧用 钢, 6% 高标轴承用 钢, 5% 合金管坯系 泊链用钢, 5% 汽车机械用 钢, 11% 精密带 钢, 7% 研究源于数据

3 研究创造价值 [table_page] 南钢股份公司财报点评 附录:公司财务预测表 单位:百万元 [table_money] 资产负债表

2010 2011E 2012E 2013E 现金流量表

2010 2011E 2012E 2013E 流动资产 16978.45 13154.18 22060.93 16290.56 经营活动现金流 3403.05 1988.03 4923.48 4299.54 现金 6051.26 5281.56 7040.44 7397.85 净利润 918.02 1294.19 1706.06 2113.65 应收账款 227.45 359.46 307.71 386.27 折旧摊销 1411.72 1800.83 1961.27 2113.21 其它应收款 89.32 0.00 106.28 0.00 财务费用 623.07 756.89 817.28 877.06 预付账款 929.39 223.55 1369.47 355.00 投资损失 -13.15 -5.56 -7.41 -8.70 存货 5922.21 6563.02 7509.69 7134.96 营运资金变动 435.06 -1891.34 465.27 -797.32 其他 3758.82 726.60 5727.34 1016.49 其它 28.32 33.02 -18.98 1.65 非流动资产 18236.08 19281.88 18946.27 18351.72 投资活动现金流 -4215.81 -2772.26 -1616.91 -1533.79 长期投资 380.14 381.88 384.20 386.83 资本支出 2376.36 1951.78 -929.37 -505.46 固定资产 15584.82 16608.70 16317.66 15790.43 长期投资 -214.55 -1.74 -2.32 -2.62 无形资产 841.77 943.06 990.72 1030.45 其他 -2054.00 -822.22 -2548.61 -2041.87 其他 1429.36 1348.25 1253.68 1144.01 筹资活动现金流 2222.83 -6080.65 204.56 -1313.22 资产总计 35214.54 32436.06 41007.20 34642.28 短期借款 3550.82 -3642.72 1244.88 384.32 流动负债 20281.01 17414.16 24506.08 16853.07 长期借款 -281.40 -329.39 -508.62 -544.18 短期借款 9687.35 12139.80 11632.44 10921.63 其他 -1046.58 -2108.53 -531.70 -1153.37 应付账款 3327.03 2187.29 4558.77 2528.60 现金净增加额 1410.07 -6864.87 3511.12 1452.53 其他 7266.63 3087.07 8314.87 3402.84 非流动负债 4781.14 3575.32 3637.55 3004.94 主要财务比率

2010 2011E 2012E 2013E 长期借款 2187.94 1858.54 1349.92 805.74 成长能力 其他 2593.20 1716.78 2287.63 2199.20 营业收入 22.91% 21.48% 7.98% 7.31% 负债合计 25062.15 20989.48 28143.64 19858.02 营业利润 72.18% 41.48% 30.87% 25.26% 少数股东权益 7.42 7.49 7.62 7.19 归属母公司净利润 58.06% 40.86% 31.82% 23.93% 归属 母 公司 股 东权 益10144.97 11439.08 12855.94 14777.07 获利能力 负债和股东权益 35214.54 32436.06 41007.20 34642.28 毛利率 9.34% 9.97% 10.83% 11.66% 净利率 3.05% 3.54% 4.33% 5.00% 利润表

2010 2011E 2012E 2013E ROE 9.04% 11.31% 13.26% 14.30% 营业收入 30054.99 36510.13 39423.20 42306.77 ROIC 3.59% 4.68% 5.96% 7.24% 营业成本 27246.63 32870.26 35151.80 37372.27 偿债能力 营业税金及附加 84.95 103.19 111.42 119.57 资产负债率 71.17% 64.71% 68.63% 57.32% 营业费用 293.74 356.83 385.30 413.48 净负债比率 51.04% 68.91% 47.78% 61.40% 管理费用 767.65 932.53 1006.93 1080.58 流动比率 0.84 0.76 0.90 0.97 财务费用 623.07 756.89 817.28 877.06 速动比率 0.55 0.38 0.59 0.54 资产减值损失 75.07 0.00 0.00 0.00 营运能力 公允价值变动收益 -43.55 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.93 1.08 1.07 1.12 投资净收益 13.15 5.56 7.41 8.70 应收帐款周转率 123.18 124.42 118.18 121.93 营业利润 1057.37 1496.00 1957.87 2452.52 应付帐款周转率 9.30 11.92 10.42 10.55 营业外收入 63.68 0.00 0.00 0.00 每股指标(元) 营业外支出 39.75 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.24 0.33 0.44 0.55 利润总额 1081.30 1496.00 1957.87 2452.52 每股经营现金 0.88 0.51 1.27 1.11 所得税 163.28 201.81 251.81 338.87 每股净资产 2.62 2.95 3.32 3.81 净利润 918.02 1294.19 1706.06 2113.65 估值比率 少数股东损益 -0.68 0.07 0.13 -0.43 P/E 17.17 12.19 9.25 7.46 归属母公司净利润 918.70 1294.12 1705.93 2114.08 P/B 1.55 1.38 1.23 1.07 EBITDA 2493.02 3296.84 3919.14 4565.73 EV/EBITDA 10.02 8.08 6.23 4.97 EPS(元) 0.24 0.33 0.44 0.55 数据来源:港澳资讯 公司公告 方正证券研究所 研究源于数据