PDF《CAR-T 疗法取得重大研究进展》

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2016 年11 月01 日 证券研究报告?动态跟踪报告 增持 (维持) 当前价:3.

15 港元 金斯瑞生物科技(1548.HK) 医药 目标价:3.6 港元 CAR-T 疗法取得重大研究进展 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:黄仕川 执业证号:S1250512040001

电话:023-63725713

邮箱:[email protected] 联系人:许怡婷

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邮箱:[email protected] [Table_QuotePic] 股价表现 数据来源:Wind 基础数据 [Table_BaseData]

52 周区间(元) 1.07-3.30

3 个月平均成交量(百万) 流通股数(百万)

1684 市值(亿港元)

55 主要股东(%) Genescript Corporation (54.42%) 审计 安永 业绩日期 2016-04 公司简介 [Table_Report] 金斯瑞生物科技为全球广受认同的生命科 学研究与应用服务及产品提供商, 直销网络 遍及美洲、欧洲、中国、日本及其他亚太地 区等共

100 多个国家.按2014 年收益计, 公司于全球基因合成服务市场中位居第一 (市场份额 25.6%) ,于全球 DNA 合成服 务市场中位居第三(市场份额 10.6%) . [Table_Summary] ? CAR-T 细胞疗法取得重大进展:10 月28 日,公司发布公告,其全资子公司南 京传奇生物科技有限公司在针对癌症治疗的免疫治疗技术中取得重大研发进 展.南京传奇致力于研发免疫治疗中嵌合抗原受体 T 细胞技术(CAR-T 疗法) , 主要针对多发性骨髓瘤,南京传奇通过与陕西的一家三甲医院进行合作实验, 在实验的

9 个病例中,除1例由于其他疾病放弃 CAR-R 疗法以外,其余

8 例 都达到临床 CR(完全缓解)效果,平均超过半年,目前均无复发.从目前数据 来看,该技术效果良好,与美国 Blue Bird 等公司相比,临床结果数据领先. ? 看好 CAR-T 疗法未来的商业推广:公司重点研发的 CAR-T 疗法是针对多发性 骨髓瘤,目前国内患者大约为 6-7 万人.公司会将现有技术在中美申请相应专 利, 同时不排除今后引入资金实力雄厚的合作方, 进一步进行 FDA 及CFDA 临 床研究的可能性.若在美国临床试验进展顺利,则3-4 年有可能获批上市,短 期难以贡献业绩,但CAR-T 疗法在治疗癌症方面优势较为明显,长远看,未来 或具有广阔的商业前景. ? 立足生命科学研究服务,重点发展工业酶:现阶段公司的发展战略仍是以利润 增长为主,聚焦于科学研究服务与生物酶方面.基因服务作为目前公司收入占 比最大的业务,预计在未来几年会保持稳定增长.工业酶方面,目前公司已研 发出

10 多个品种,上半年已经进入宁夏伊品,下半年进入了梅花、西王,更多 的客户还在积极发展中.对标市场份额最大的工业酶企业诺维信,公司的工业 酶业务毛利率有很大提升空间,预计

2018 年可以实现盈利. ? 估值与评级:由于公司的 CAR-T 项目取得重大进展,我们预计明后年公司的研 发费用支出会有相应增加,据此调整了盈利预测,预期公司 16/17/18 年度净利 润分别为 25/ 30/

38 百万美元,EPS 分别为 0.015/0.018/0.023 美元(即0.12/0.14/0.18 港元) .公司的运营状况良好,现金充足,所处行业有一定进入 壁垒,且CAR-T 疗法的实验数据领先于国际同行(BlueBird 目前市值约

18 亿 美元) ,据此我们给予公司

2016 年30 倍P/E,对应目标价 3.6 港元,维持 增持 评级. ? 风险提示:汇兑收益或对净利润产生较大影响;

行业竞争或导致公司订单数量 增速不及预期;