PDF《多而美的综合白电龙头》

2010 2011E 2012E 2013E 营业收入

74559 98629

122699 146526 同比(%) 57.7% 32.3% 24.4% 19.4% 归属母公司净利

3127 4128

5226 6696 同比(%) 65.3% 32% 26.6% 28.1% 毛利率(%) 16.7% 18.1% 18.5% 18.8% ROE(%) 25.3% 20.0% 20.9% 21.9% 每股收益(元) 1.00 1.22 1.54 1.98 P/E(倍) 19.65 14.89 11.76 9.18 P/B(倍) 4.98 2.98 2.46 2.01 EV/EBITDA(倍) 14.35 8.67 6.36 5.09 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测

2 美的电器首次报告 ―― 多而美的综合白电龙头 目录

1 全品类 多品牌的综合白电巨头.5 1.1 公司简介.5 1.2 多元化 多品牌

6 1.3 多品牌案例分析

7 1.4 条件具备 多品牌战略发力

11 2 三大需求推动家电行业持续增长

16 2.1 农村市场是未来家电行业的主要增长点

16 2.2 更新换代推动城镇需求稳步增长

18 2.3 产业转移助力出口增长

21 3 收入持续高增长 盈利能力进一步提升

22 3.1 收入持续增长.22 3.2 盈利能力进一步提升

24 3.3 估值

26 4 风险因素

26 4.1 房地产调控风险

26 4.2 多元化、多品牌战略的管理风险

27 4.3 上规模导致的利润风险.27 附录

28 3 美的电器首次报告 ―― 多而美的综合白电龙头

图表目录

图表 美的电器营业收入历史情况.5

图表 美的电器净利润历史情况

5

图表 美的电器分业务收入情况(百万元)5

图表 美的电器

2010 年各业务收入占比(5

图表 美的集团组织结构图

6

图表 白电企业发展战略比较.6

图表 美的各产品品牌

7

图表 德国大众汽车品牌.8

图表 德国大众集团汽车销量(单位:千台)9

图表 大众汽车集团全球乘用车市场份额.9

图表 Scania 近3年收入及经营利润率

9

图表 公司发展历程(单位:亿美元)10

图表 惠而浦主要品牌

10

图表

2010 年洗衣机市场份额.12

图表 美的系洗衣市场份额变化情况.12

图表 旗下品牌洗衣机市场份额

12

图表

2010 年中国洗衣机品牌成长指数.12

图表 小天鹅费用率情况.13

图表 荣事达费用率情况.13

图表 美的销售渠道变革情况.14

图表

2010 年家用空调内销市场份额

15

图表 空调销量结构.15

图表

2010 年冰箱市场份额.16

图表 美的系冰箱市场份额变化情况.16

图表 我国每百户居民空调保有量(台/百户)16

图表 我国每百户居民洗衣机保有量(台/百户)16

图表 我国每百户居民冰箱保有量(台/百户)17

图表 我国每百户居民彩电保有量(台/百户)17

图表 城镇农村人均年可支配收入情况(元/人)17

图表 家电下乡销量(万台)18

图表 家电下乡、内销增速对比(2010 年1-10 月同比增速)18

图表 苏宁大陆地区连锁店分布(家)18

图表 2010H 苏宁可比店面销售增速

18

图表 家电以旧换新销量、销售额.19

4 美的电器首次报告 ―― 多而美的综合白电龙头

图表 空调产品需求结构.19

图表

2009 年我国空调销量构成

19

图表 冰箱产品需求结构.20

图表

2009 年我国冰箱销量构成

20

图表 洗衣机产品需求结构

20

图表

2009 年我国洗衣机销量构成.20

图表 保障房建设拉动的家电需求.21

图表 全球家电产能分布情况.21

图表 各品类 07-10 年出口复合增速.21

图表 冰洗空市场需求预测(单位:万台)22

图表 公司分业务收入假设

22

图表

2010 年商用空调市场份额