PDF《多而美的综合白电龙头》

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图表 美的商用空调分行业销售团队.23

图表 公司分产品毛利率假设.24

图表 公司分产品毛利率假设.25

图表 公司各业务产能情况

25

图表 公司产业链一体化情况.26

图表 可比公司估值水平(2010 年3月23 日)26

图表 公司发展历程.28

图表 美的电器股权结构.29

5 美的电器首次报告 ―― 多而美的综合白电龙头

1 全品类 多品牌的综合白电巨头 1.1 公司简介 美的电器

1981 年进入家电行业,至今已发展成为我国最具规模的白色家电综合制造商之一,拥有完整的 空调、洗衣机、冰箱产业链.公司自

1993 年上市以来营业收入由

9 亿元增至

745 亿元,增长

82 倍,复 合增长率达 27.5%. 公司目前的收入由空调、 冰箱、 洗衣机三大白电业务构成, 空调业务收入占比从

2006 年的 90%下降至

2010 年的 65%,向综合白电巨头迈进.

图表 美的电器营业收入历史情况 营业收入(亿元)

0 100

200 300

400 500

600 700

800 1

9 9

3 1

9 9

4 1

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5 1

9 9

6 1

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7 1

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8 1

9 9

9 2

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2 2

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8 2

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9 2

0 1

0 资料来源:Wind、东方证券研究所

图表 美的电器净利润历史情况 净利润(亿元)

0 5

10 15

20 25

30 35

40 45

1993 1994

1995 1996

1997 1998

1999 2000

2001 2002

2003 2004

2005 2006

2007 2008

2009 2010 资料来源:Wind、东方证券研究所

图表 美的电器分业务收入情况(百万元)

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000

2007 2008

2009 2010 空调 冰箱 洗衣机 资料来源:Wind、东方证券研究所

图表 美的电器

2010 年各业务收入占比(%) 空调, 64.72% 洗衣机, 13.04% 冰箱, 13.33% 资料来源:Wind、东方证券研究所 美的集团属下有制冷家电集团、日用家电集团、机电装备集团和地产发展集团

4 大产业集团.现拥有中 国最大最完整的空调产业链、洗衣机产业链、冰箱产业链、微波炉产业链和洗碗机产业链,拥有中国最 CAGR=27.5% CAGR=20.4%

6 美的电器首次报告 ―― 多而美的综合白电龙头 大最完整的小家电产品群和厨房家电产品群. 制冷家电集团资产全部在上市公司美的电器和小天鹅 A, 美 的电器是集团最重要的产业平台.集团

2010 年实现销售收入

1150 亿元,其中出口 50.8 亿美元.

图表 美的集团组织结构图 资料来源:公司公告、东方证券研究所 1.2 多元化 多品牌 多元化、多品牌综合白电巨头 美的在白电行业采取多元化、多品牌战略,多年来内涵式与外延式发展并 举,目前冰、洗、空三大业务均进入业内第二的位置,逐渐走出一条属于美的的综合白电发展之路. 美的目前是我国白电行业帅先实行多品牌战略的国内企业,冰洗空三大业务均采取多品牌的运作方式. 继洗衣机业务成功整合后,近日小天鹅品牌进入空调行业将美的的多品牌战略又向前推进了一步.

图表 白电企业发展战略比较 公司 格力 美的 海尔 企业体制 国有 民营 集体 发展战略 专业化、单品牌 多元化、多品牌 多元化、单品牌(多系列) 行业地位 空调行业第一 空调行业第

二、 洗衣机行业第

二、 冰箱行业第二 洗衣机行业第

一、 冰箱行业第

一、 空调行业第三 资料来源:东方证券研究所 美的集团 制冷家电集团 日用家电集团 机电装备集团 中央空调家用空调冰箱洗衣机地产发展集团 空调电机洗涤电机中央空调:内资第一;