PDF《寻找下一个“国能投”》

000875 5.05 0.01 0.15 0.23 0.29 505.00 33.67 21.96 17.41 未评级 东方能源

000958 7.93 0.51 0.37 0.49 0.63 15.55 21.43 16.18 12.59 未评级 注:未评级公司采用 Wind 一致预测. -20% -10% 0% 10% 20% Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 沪深300 电力 证券研究报告电力・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

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27 正文目录

一、重组路线千机变

5 1.1 煤电一体阴阳贯通

6 1.2 群雄逐鹿核电牌照

12 1.3 优质水电日渐稀缺

15 1.4 风电光伏前景广阔

17

二、重组动力在哪里

21 2.1 同业重组:做大做强,以规模优势决定江湖地位

21 2.2 上下游重组:整合产业链资源,发挥协同效应.22 2.3 央企考核推动合纵连横

22

三、重组对象大猜想

23 3.1 华能近期最有可能进行重组.23 3.2 华能的另一半会是谁.23

四、投资建议

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五、风险提示

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图表目录

图表

1 截止

2017 年9月,10 家涉及发电业务的央企名单.5

图表

2 电力行业简化产业链结构

5

图表

3 原11 家发电央企资产经营状况.6

图表

4 2016 年燃煤装机容量在全国总装机容量中占比达 57%,在火电总装机容量中占比达 89%7

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5 2016 年燃煤发电量在全国总发电量中占比达 65%,在火电总发电量中占比达 91%.7

图表

6 2015 年6MW 及以上火电厂装机容量占比.7

图表

7 2015 年6MW 及以上火电厂发电量占比

7

图表

8 16 年6月煤价开始快速上涨.8

图表

9 17 年煤炭价格保持高位徘徊

8

图表

10 华能国际 1H17 燃料成本占营业成本的 69.6%8

图表

11 华能国际 1H16 燃料成本占营业成本的 60.6%8

图表

12 华电国际 1H17 燃料成本占营业成本的 55.5%9

图表

13 华电国际 1H16 燃料成本占营业成本的 52.0%9

图表

14 大唐发电 1H17 燃料成本占营业成本的 58.6%9

图表

15 大唐发电 1H16 燃料成本占营业成本的 39.5%9

图表

16 中国电力 1H17 燃料成本占营业成本的 54.8%9

图表

17 中国电力 1H17 燃料成本占营业成本的 39.1%9

图表

18 1H

16、1H17 燃料成本对比

10

图表

19 1H

16、1H17 营业成本对比

10

图表

20 1H

16、1H17 营业收入对比

10

图表

21 1H

16、1H17 归母净利润对比.10

图表

22 1H17 中国神华火电度电燃料成本低于可比对象

11

图表

23 2012-2015 年动力煤价格持续走低

12

图表

24 中国神华净利润增幅处于煤炭及电力行业之间

12

图表

25 2016 年涉煤央企名单.12

图表

26 核电装机容量年均增长率达 18.5%13

图表

27 核电发电量年均增长率达 15.4%13

图表

28 核电利用小时数远超其他类型发电设备

13

图表

29 除国电投外,四大发电集团在核电产业的布局

14

图表

30 2007-2016 年长江电力年均毛利率达 63.1%16

图表

31 十三五 水电规划装机容量增速放缓

16

图表

32 十三五 水电规划发电量增速放缓.16

图表

33 十三五 水电规划投资分布.17 电力・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表

34 2016 年各电力央企水电装机容量(万千瓦)17

图表

35 十三五 风电规划年均新增装机

1585 万千瓦.18

图表

36 十三五 风电规划年均发电增长

469 亿千瓦时