PDF《中国医药（600056）》

2017 年上半年,公司医药商业实现收入 95.5 亿元,同比增长 22.4%.受两票制的影响,公 司对医药商业板块业务积极进行调整,在巩固现有市场基础上不断加大新业务、新领域业 务力度,业务规模实现较快增长,但新开市场的毛利率较成熟市场低,因此

2017 年上半 年年公司医药商业毛利率同比下降 0.85 个百分点. 图7:2013-2017H 公司医药商业收入(百万)及增长情况 图8:2013-2017H 公司医药商业毛利(百万)及毛利率水平 65.9% 10.2% 23.9% 医药商业 医药工业 国际贸易 70.3% 6.4% 23.3% 医药商业 医药工业 国际贸易 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00

2013 2014

2015 2016 2017H 工业收入 工业收入同比增长 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00

2013 2014

2015 2016 2017H 毛利 毛利率 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

6 资料来源:wind,天风证券研究所 资料来源:wind, 天风证券研究所 在国际贸易业务方面,公司积极进行业务结构调整与转型升级.借助其在医药商业以及医 药工业方面的品牌、 渠道等优势, 以进出口贸易为主体, 加快业务转型以及国际市场开发, 并积极向种植加工、仓储、物流分销、国内总经销、总代理延伸.2017 年上半年,该板块 业务保持了较为平稳的发展,实现收入 34.65 亿元,同比增长 3.18%,受益于业务结构的调 整,该板块

2017 年上半年毛利率提升 3.01 个百分点,为14.67%. 图9: :2013-2017H 公司国际贸易业务收入(百万)及增长率 图10:2013-2017H 公司国际贸易毛利(百万)及毛利率水平 资料来源:wind,2017 年半年报,天风证券研究所 资料来源:wind,2017 年半年报,天风证券研究所 2. 工商贸一体化,助力公司持续发展 公司成立之初主要经营全国医药保健品进出口外贸业务,

2009 年通过收购美康九州医药有 限公司 100%股权进入医药商业领域, 营销网络以北京、 广东为重点, 覆盖全国

32 个省份.

2011 年公司通过投资并购方式控股新疆天山制药工业有限公司,开始进军现代中药领域,

2013 年通过换股吸收方式整合天方药业股份有限公司, 以及集团内部其他医药资产. 自此 公司工业、商业实力逐步增强,并形成了医药工业、医药商业、国际贸易三足鼎立的协同 发展格局. 图11:公司发展历程 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00

2013 2014

2015 2016 2017H 商业收入 商业同比增长 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00

2013 2014

2015 2016 2017H 商业毛利 商业毛利率 -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000........