PDF《西部基建看新疆,新疆水泥看天山》

52 周内股价区间 (元) 6.38-13.22 总市值 (百万元) 9,743 总资产 (百万元) 17,645 每股净资产 (元) 6.97 资料来源:公司公告 会计年度

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 (百万元) 5,001 7,080 7,659 8,591 9,188 +/-% (0.90) 41.56 8.18 12.17 6.95 归属母公司净利润 (百万元) 99.79 264.93 918.28 1,151 1,254 +/-% 119.00 165.50 246.62 25.29 9.02 EPS (元,最新摊薄) 0.10 0.25 0.88 1.10 1.20 PE (倍) 87.02 32.78 9.46 7.55 6.92 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测

0 3,031 6,062 9,093 12,124 (49) (32) (14)

4 21 17/08 17/11 18/02 18/05 (万股) (%) 成交量(右轴) 天山股份 沪深300 经营预测指标与估值 公司基本资料 一年内股价走势图 相关研究 投资评级:买入(维持评级) 公司研究/中报点评 |

2018 年08 月10 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 公司主要经营数据

图表1: 2013-2018H1 公司单季度营收及毛利润增速

图表2: 2013-2018H1 公司单季度营业利润及净利润增速 资料来源:公司公告、华泰证券研究所 资料来源:公司公告、华泰证券研究所

图表3: 2013-2018H1 公司盈利能力

图表4: 2013-2018H1 公司费用率 资料来源:公司公告、华泰证券研究所 资料来源:公司公告、华泰证券研究所

图表5: 2013-2018H1 公司营运能力

图表6: 2013-2018H1 公司偿债能力 资料来源:公司公告、华泰证券研究所 资料来源:公司公告、华泰证券研究所 公司研究/中报点评 |

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图表7: 可比公司 Wind 一致预期 PE 估值 证券简称 2018E 2019E 2020E 冀东水泥 15.81 13.87 10.91 宁夏建材 10.28 8.44 7.49 祁连山 8.00 7.12 6.72 平均值 11.36 9.81 8.37 资料来源:Wind(截止 20180810) 、华泰证券研究所 风险提示 西北地区基建下半年开工不达预期,煤炭成本快速上涨. PE/PB - Bands

图表8: 天山股份历史 PE-Bands

图表9: 天山股份历史 PB-Bands 资料来源:Wind、华泰证券研究所 资料来源:Wind、华泰证券研究所 -40 -20

0 20

40 Aug

15 Feb

16 Aug

16 Feb

17 Aug

17 Feb

18 (元) 天山股份 20x 25x 35x 45x 55x

0 5

10 15

20 25 Aug

15 Feb

16 Aug

16 Feb

17 Aug

17 Feb

18 (元) 天山股份 0.8x 1.2x 1.7x 2.1x 2.6x 公司研究/中报点评 |

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4 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 流动资产 3,440 4,396 6,472 8,756 10,995 现金 1,272 1,857 3,882 5,950 8,038 应收账款 662.35 564.54 610.72 685.07 732.68 其他应收账款 39.60 48.41 38.59 46.53 50.78 预付账款 108.63 91.68 122.41 133.28 134.25 存货 674.81 530.19 491.72 545.35 578.24 其他流动资产 683.39 1,303 1,326 1,396 1,461 非流动资产 15,032 14,071 13,198 12,308 11,413 长期投资 1.57 19.47 19.47 19.47 19.47 固定投资 13,569 12,410 11,719 10,970 10,191 无形资产 677.54 634.70 582.15 520.34 461.54 其他非流动资产 783.29 1,006 876.94 797.34 741.05 资产总计 18,472 18,466 19,670 21,064 22,408 流动负债 8,540 7,873 8,298 8,523 8,571 短期借款 4,505 4,150 4,268 4,229 4,242 应付账款 1,321 1,081 1,191 1,251 1,352 其他流动负债 2,714 2,642 2,839 3,043 2,978 非流动负债 3,151 2,327 2,213 2,159 2,122 长期借款 2,198 1,387 1,287 1,237 1,187 其他非流动负债 952.96 940.17 925.72 922.24 935.17 负债合计 11,692 10,200 10,511 10,682 10,694 少数股东权益 916.89 915.45 973.04 1,045 1,124 股本 880.10 1,049 1,049 1,049 1,049 资本公积 3,083 4,054 4,054 4,054 4,054 留存公积 1,795 2,029 3,082 4,233 5,487 归属母公司股东权益 5,863 7,351 8,185 9,336 10,590 负债和股东权益 18,472 18,466 19,670 21,064 22,408 会计年度 (百万元)