PDF《生物质发电项目获批,水电弹性值得》

1100 万元左右;

同时,湖南省也于年初发布上网电价上调通知, 公司位于湖南的控股子公司电网销售电价也提高 0.02 元/千瓦时 (含税) , 合计可增加公司收入

1500 元左右. 并且,公司装机

20 万千瓦的大潭水电站的上网电价调整尚未执行到位,公司目前正在积极申请落实中, 预计该电价调整落实后,公司收入和盈利能力将进一步增加. 表

1、公司下属电站情况 所属子公司 下属电站 股权 装机 (万 千瓦) 上网电价 增值税率 备注

2012 湖南资兴市 波水电站 100% 0.7 0.308 6% 湖南永州市 冷水滩太洲水电站 100% 2.5 0.346 6% 湖南耒阳市 上堡水电站 100% 1.41 0.346 6% CDM 遥田水电站 68.08%

5 0.326 17%

2002 年重组 耒中水电站 86.92% 4.05 0.326 17%

1997 年收购 湖南怀化市辰溪 县 大潭水电站 65%

20 0.346 17%

2002 年重组并承建,CDM 湖南郴州 翠江水力发电 82% 2.79 0.315 6% 广东韶关 横溪水电厂 100%

5 0.501 17% 伤绯 100%

5 0.501 17% 东兴证券调研快报 区域来水极佳,水电弹性值得期待 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 孟洲坝发电厂 100% 4.8 0.717 17% 韶关湾头水电站 100%

3 0.501 17% 钓鱼台水电厂 100% 2.5 0.501 17%

06 年重组收购 银溪水电 100% 2.4 0.501 17% 溢州水电站 90%

2 0.501 17% CDM 雄州水电 100% 1.64 0.501 17% 长安水电站 100% 1.32 0.501 17% 富湾水电 100% 1.2 0.501 17%

04 年收购 长潭水电站 100% 0.5 0.501 17% 大小转水电站 100% 0.4 0.501 17%

2000 年重组并承建 金盘电站 80% 0.16 0.501 17% 水电合计 66.37 湖南耒阳市 耒杨综合利用发电厂 100%

12 0.537 17% 湖南张家界市 桑梓县 张家界桑梓综合利用发 电厂 85%

12 0.475 17% 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 今年春节以来,由于广东、湖南降雨情况较好,公司下属水电机组利用小时数同比有较大幅度上升.以湖南 省为例,据湖南省水文局统计,今年以来(截至

6 月12 日)的降雨量达

800 毫米,比1954 年同期

840 毫 米略偏少 4.8%,比1998 年同期

780 毫米略偏多 2.6%.而2011 年全省平均降雨量仅

970 毫米,较历年均 值1450 毫米偏少 33%,为1910 年有实测记录以来历史最低值.因此,作为公司目前利润主要来源的水电 资产,今年的业绩弹性值得期待.

2、火电资产亏损情况有望逐步好转 公司两块火电资产均在湖南,分别位于张家界市桑梓县(12 万千瓦)和耒阳市(12 万千瓦),煤源主要来 自于当地煤矿. 两地火电厂虽采用环保循环流化床锅炉机组,采用煤矸石作为部分燃料替代煤炭,但由于近两年来煤价涨幅 较大,上网电价调整滞后,导致火电机组持续亏损.火电资产所属耒阳综合利用发电厂和张家界市桑梓综合 利用发电厂

10 年和

11 年分别合计亏损

3201 万元和

3122 万元,对公司业绩拖累较大.

12 年以来,煤价环比

11 年末有明显回落,但同比仍处高位,但我们对火电资产

12 年的盈利能力呈乐观态 度.今年在煤炭供求弱平衡状态下,外围煤价大跌导致煤炭进口量大幅增加,将进一步打压煤价.因此,随 着煤价跌势从沿海地区逐步向中部地区传导,我们判断公司火电资产盈利能力未来有望逐步转好.

4、机械和造纸板块情况 公司机械板块的韶关宏大齿轮有限公司主要产品为客车和中型载重汽车的变速器,齿轮配件等,约50%产品 出口,国外主要客户为美国伊顿公司和美国迪尔公司,国内主要客户为东风汽车、江淮契合等. 宏大齿轮近两年业绩增长较快,10 年收入 1.967 亿元,增长 37.83%,净利