PDF《生物质发电项目获批,水电弹性值得》

396 万元(较09 年实现扭亏);

11 年收入 2.6 亿,净利 1094.4 万,分别增长 32.25%和176.22%.从目前销量情况看,预计

12 年宏大齿轮 仍有较大幅度增长. P4 东兴证券调研快报 生物质发电项目获批,水电弹性值得期待 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司造纸板块主要由子公司韶关南雄珠玑纸业经营,纸张年产能

3 万吨,生产 珠玑牌 高级文化用纸、办 公用纸等.11 年受纸张产品价格下降和造纸成本持续上升影响,亏损

351 万,拖累公司业绩,但影响不大, 预计

12 年对公司业绩的影响也较小. 盈利预测及投资建议: 公司

96 年以来积极推进多元化发展战略,

98 年重组韶关宏达齿轮,

00 年投资广东东方锆业科技和广之联商 用设施配销公司,01 年组建广东绿洲纸膜包装制品公司并独资建设乐昌锆制品厂,05 年重组南雄市珠玑纸 业等.经过一系列业务拓展尝试后,公司从

07 年开始逐步将发展前景较弱的资产剥离,在11 年转让控股子 公司韶关昌山水泥厂和昌能资源综合利用开发公司后,公司目前的主业除电力资产外,机械板块的齿轮业务 发展较好,未来有进一步做大并分拆上市的可能;

造纸板块盈利相对差一些,未来或将剥离. 假设公司

12 年CDM 收入延续

11 年的水平,预计公司

12 年至

14 年EPS 分别为 0.25 元,0.258 元和 0.33 元,对应 PE 分别为

15 倍,14.5 倍和 11.36 倍,同时考虑公司 1.16 倍的市净率处于电力板块的底部水平, 首次给予 强烈推荐 评级. 表

3、韶能股份主要财务指标预测 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 主营收入(百万元) 2,121.37 2,109.61 2,140.00 2,300.00 2,450.00 主营收入增长率 26.03% -0.55% 1.44% 7.48% 6.52% EBITDA(百万元) 657.19 688.86 1,023.30 1,123.31 1,186.51 EBITDA 增长率 19.51% 4.82% 48.55% 9.77% 5.63% 净利润(百万元) 74.27 85.96 231.34 239.09 304.66 净利润增长率 85.64% 15.75% 169.12% 3.35% 27.43% ROE 2.52% 2.86% 7.40% 7.37% 8.97% EPS(元) 0.080 0.090 0.250 0.258 0.329 P/E 46.75 41.56 14.96 14.48 11.36 P/B 1.18 1.15 1.11 1.07 1.02 资料来源:东兴证券研究所 分析师简介 俞鹏程 厦门大学数量经济学硕士,2009 年加盟东兴证券研究所,先后从事建筑材料和公共事业行业研究. 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告依据公开的信息来源,力求清晰、 准确地反映分析师人的研究观点.本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的 东兴证券调研快报 区域来水极佳,水电弹性值得期待 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 具体推荐或观点直接或间接相关.本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果,引用的相关信息 和文字均已注明出处. P6 东兴证券调研快报 生物质发电项目获批,水电弹性值得期待 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构. 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更.我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关. 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务.本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布.如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改. 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使 用,未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防 止被误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产 生的相关风险和责任. 行业评级体系 公司投资评级(以沪深