PDF《政策弱化,订单和业绩接力政策影响》

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19 ?研究报告? 公用事业行业 2012-7-1 行业研究(深度报告) 政策弱化,订单和业绩接力政策影响 评级 看好 维持 分析师: 邓莹 (8621)68751219 dengying@cjsc.

com.cn 执业证书编号:S0490512040001 联系人: 王冯 (8621)68751219 [email protected] 联系人: 杨靖凤 (8621)68751636 [email protected] 行业内重点公司推荐 公司名称 公司代码 投资评级 市场表现对比图(近12 个月) -30% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2011/6 2011/9 2011/12 2012/3 公用事业 沪深300 资料来源:Wind 相关研究 《煤价下行来水好转,聚焦盈利改善》2012-6-29 《政策弱化开始,前期涨幅过大或将面临回调》 2012-6-25 《用电增速环比回升,电煤价格快速回落》 2012-6-19 报告要点 ? 上半年回顾:业绩和订单双落空,行业皆跑输大盘 截至

2012 年5月31 日,环保板块自年初以来涨幅为 10.81%,水务板块为 7.04%,燃气板块为 14.99%,同期沪深

300 指数涨幅为 12.21%,除燃气板块 略微跑赢大盘外,环保、水务均跑输大盘.环保行业上半年的走势主要是政策 主导下的两波涨幅,政策对行业的刺激是影响环保行业走势的主导因素. ? 政策频出致股价发力,资金是否到位成关键 我们认为,环保行业属于公用事业,项目的短期收益不明显、企业不太可能成 为促使行业发展的原动力的背景下,政策是推动行业发展的首要因素,政策能 否落实则显得十分重要.环保 十二五 规划中明确中央地方和企业责权关系, 中央政府作为政策主体, 实际投入来源于地方政府和企业的权责关系没有改变, 未来环保投入能够达成实际预期则依靠监督和补贴等政策能否得以落实,资金 是否到位成关键. ? 倒逼机制依然成立,下半年须看订单和业绩驱动 下半年政策刺激效应逐步淡化,关注订单和业绩较好的公司,下半年行业走势 的主导因素将是业绩. 第一,可出台政策减少.目前环保相关的规划框架已经逐步形成,未来可以期 待的重要政策、规划较少,且市场早期已有一定的预期. 第二,政策刺激的边际效应递减.政策对于行业的支撑不可能长期持续、市场 对于行业的判断最后仍将取决于业绩能否跟上. 今年环保行业出现的变化与以往不同的是各地明显加快了环保项目的建设,从 上市公司的合同中标情况来看,5,6 月份便已经出现密集的项目中标公告,早 于以往在第三季度才出现的项目中标高峰期,政策开始向实体经济传导. ? 投资建议和推荐公司 根据我们民生为重、倒逼机制将促使相关行业优先发展的逻辑,我们推荐固废 龙头企业桑德环境,垃圾渗滤液处理龙头以及餐厨垃圾相关的公司维尔利,在 脱硝领域里推荐了有大型电力集团股东背景的九龙电力以及涉及垃圾焚烧发电 的企业盛运股份. 请阅读最后评级说明和重要声明

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19 行业研究(深度报告) 目录 上半年环保行情与业绩回顾.4? 业绩和订单双落空,上半年行业皆跑输大盘 4? 政策+业绩,叠加效果铸就

5 月环保行情.4? 政策接连出台,助推行业发展 4? 年报延期确认致一季度业绩大幅增长.5? 下半年:政策弱化,资金是否到位成关键.6? 政策弱化之一:政策出台频度和节奏或将减缓 6? 政策弱化之二:政策对于资本市场的影响力度或将减弱.7? 资金面紧张或是不达预期的主要风险.7? 倒逼机制依然成立,下半年须看订单和业绩驱动.8? 十年高速成长,仍处发展初期.8? 中期策略:政策刺激效应淡化,下半年须看订单和业绩驱动.8? 目前:政策框架基本成型,资金面改善是关键 9? 政策向实体经济传导,项目合同密集出台 9? 超募资金余额充足,有足够资金承接更多的环保项目.10? 民生为重,倒逼机制促行业发展 11? 脱硝:电价补贴落实,大幕即将开启.11? 垃圾发电:统一电价、规范行业发展.12? 餐厨垃圾处置比例低,发展空间大 13? 投资建议和推荐公司.14? 桑德环境:固废处理龙头,对外投资拓宽业务维度 14? 盛运股份:转型在即,全方位发展垃圾焚烧业务.15? 九龙电力:脱硝行业的龙头企业 16? 维尔利:垃圾渗滤液处理领跑者伴行业大发展之腾飞.17?