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2013 年3月,根据《国务院机构改革和职能转变方案》 ,对原铁道部实行铁路政企分离 改革.新设国家铁路局承担原铁道部的行政职责,新设中国铁路总公司(下文简称 中 铁总 ,现已更名为中国国家铁路集团有限公司)承担铁道部的企业职责,包括负责铁路 运输统一调度指挥,经营铁路客货运输业务,承担专运、特运任务,负责铁路建设,承 担铁路安全生产主体责任等.

图表 1:2013 年铁道部政企分开方案 资料来源:新华网,国盛证券研究所

2017 年以来, 中铁总开始推进内部机构以及下属的

18 个铁路局 (公司) 的公司制改革. 按中铁总的规划,分三步实行公司制改革,第一步是对中国铁路建设投资公司等非运输 类公司进行公司制改革,第二步是对全国

18 家铁路局进行公司制改革,第三步是将中 国铁路总公司本身进行公司制改革.

2017 年11 月19 日,中铁总所属

18 个铁路局完成公司制改革工商变更登记并正式更名 挂牌.2018 年12 月5日,中铁总更名为 中国国家铁路集团有限公司 正式获批,标 志着铁路行业从 全民所有制 向 公司制 的转变. 发展至今,中铁总已成长为年收入上万亿元,总资产规模超

8 万亿元的大型企业. 1.2 营收来自客货运输,高铁助力客运收入持续增长 中铁总营收来源相对单纯,主要来自运输收入(包括货运收入、客运收入、其他运输收 入)和其他收入.2018 年,中铁总实现总收入

10955 亿元,同比增长 7.9%.2004-2018 年CAGR 达9%.其中,运输收入占比较大,2018 年占比达 70%.其他收入包括铁路运 输企业投资的控股企业及其他企业的收入.

2019 年05 月12 日P.5 请仔细阅读本报告末页声明

图表 2:2004-2018 年中铁总营收及同比增速

图表 3:2004-2018 年中铁总运输收入、其他收入及占比 资料来源:中铁总定期报告,国盛证券研究所 资料来源:中铁总定期报告,国盛证券研究所 具体来看,运输收入中包括货运收入、客运收入和其他运输收入.其中,货运收入随货 运量波动,客运收入随客运量波动,其他运输收入基本保持稳定.2018 年,货运收入占 总运输收入的 46%,客运收入占总运输收入的 47%.我们预计,未来客/货运收入均将 保持稳定增长,客运收入增长可持续性更长.

图表 4:2001-2018 年中铁总运输收入中货运收入、客运收入、其他运输收入

图表 5:2018 年运输收入中货运、客运、其他占比 资料来源:中铁总定期报告,国盛证券研究所 资料来源:中铁总定期报告,国盛证券研究所 1.2.1 货运收入随货运量波动, 公转铁 促进运量提升 货运业务可分为货运收入和铁路建设基金.对货运收入而言,由于运输价格长期以来执 行国家发改委规定的政府统一定价 (2014 年铁路货物运价由政府定价改为政府指导价) , 货运收入和每年承运的货运量更为息息相关.中铁总货运收入从

2001 年的

689 亿元增 长至

2013 年2661 亿元,CAGR 达12%;

2014-2016 年逐年下降至

2154 亿元;

近两........