PDF《行业周报》

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各项声明请参见报告尾页. 基本面是最大支撑,继续看好次高端. 本周板块综述:本周(03/12-03/16)上证指数下跌 1.13%,深证成指下跌 1.28%,食品饮料板块上涨 0.23%,在申万

28 个子行业中排名第

5 位.子板块 中白酒上涨 0.72%、调味品下跌 0.96%、乳品下跌 0.49%. 近期食品饮料板块持续调整,主要系前期市场对板块预期过高,我们认为食 品饮料主流板块基本面向上的趋势未变,景气度仍佳.糖酒会召开在即,预期 一季报食品饮料主流品种增长情况仍然良好,且板块估值由于调整已下降到较 低位Z,三者皆对板块形成积极共振,我们认为基本面仍然良好,维持推荐. 目前白酒龙头估值水平已下降到对应

2018 年20-25 倍,已属于较低位Z,全年 大概率可实现 30%以上业绩增速,预计板块估值随着业绩兑现和信心修复,有 回升空间. 白酒

2018 优势品牌将继续加速,板块重点推荐为 茅五汾洋 ,对于我们一 直重点关注的次高端,2018 年继续坚定看好,核心代表为山西汾酒.近期春季 糖酒会已经开始,我们期间访问了一些代表性经销商和酒厂,基本得出一个判 断,次高端表现非常突出.经销商反馈从 KA 及零售方面春节数据分析来看, 200-500 元价格带产品销售增速最快,茅台由于供应原因,增长不明显;

不受供 给影响的中低档白酒销售增速十分不乐观,反映了消费者需求的变化,消费升 级和品牌集中度提升利好 300-500 区间优势品牌.经销商反馈零售系统剑南春、 天之蓝和梦之蓝、山西汾酒等表现最为突出,我们认为这对我们看好次高端是 一个验证.

2018 年仍是次高端景气年份,继续坚定推荐,排序汾酒,水井坊,舍得酒业.1 季度预计山西汾酒和水井坊大概率继续高速增长,山西汾酒预计营收增长 40%-50%,水井坊预计 80%左右.中高端白酒 百亿销售,千亿市值 特征,

2018 年山西汾酒 三年任务两年完成 ,制定较高增长目标且力争超额完成,我 们认为如果销售完成出色,市值有望上大台阶. 茅台经销商

3 月计划在

3 月中陆续执行,节后仍然有不错动销,经销商库存低. 厂家强力管控价格后,一批价普遍在 1530-1560 元之间,相对平稳.茅台全年发 货计划既定,月度发货波动影响有限. 五粮液目前批价仍在 810-820 元上下较为普遍, 节后相对淡季、 茅台批价平稳以 及公司打款发货节奏和市场管理共同原因导致批价低于公司预期.但公司已经 开始适度控量和加强调整,全年既定任务目标完成难度不大,业绩确定性仍然 较高,当前估值偏低. 洋河股份是 价格带龙头投资逻辑下的优选 , 新江苏市场继续保持快速增长, 结构上梦之蓝增速更快对整体的带动力增强,都使得公司

2018 年增速有望提升 我们预计

1 季度营收和业绩均有 20%附近的增速,考虑到消费税因素,符合预 期.另外,2018 年是地产酒消费加速升级下财务优化(利润增速跃升)窗口期, 同样建议关注古井贡酒和口子窖. 核心推荐:白酒(高端茅五泸和次高端洋河、汾酒、水井坊为重点,核心精 简为茅五汾洋)+调味品(涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等)+乳品(伊利股 份为核心) ,关注承德露露. 风险提示:竞争加剧销售不及预期;

大众品需求恢复持续性不达预期;

预期 过高,系统性风险. Tabl e_Title