PDF《行业周报》

次高端品牌同样受益该价格带扩容,规模市场不断增加,贡献收入持续较 快增长. 重要行业观点 白酒:2018 优势品牌将继续加速,重点核心为 茅五汾洋 . 对于我们一直重点关注的次高端,2018 年继续坚定看好,核心代表为山西汾酒.近期春季 糖酒会已经开始,我们期间访问了一些代表性经销商和酒厂,基本得出一个判断,次高端表 现非常突出.经销商反馈从 KA 及零售方面春节数据分析来看,200-500 元价格带产品销售 增速最快,茅台由于供应原因,增长不明显;

不受供给影响的中低档白酒销售增速十分不乐 观,反映了消费者需求的变化,消费升级和品牌集中度提升利好 300-500 区间优势品牌.经 销商反馈零售系统剑南春、天之蓝和梦之蓝、山西汾酒等表现最为突出,我们认为这对我们 看好次高端是一个验证.

2018 年仍是次高端景气年份,继续坚定推荐,排序汾酒,水井坊,舍得酒业.1 季度预计山 西汾酒和水井坊大概率继续高速增长态势,山西汾酒预计营收增长 40%-50%,水井坊预计 80%左右.中高端白酒 百亿销售,千亿市值 特征,2018 年山西汾酒 三年任务两年完 成 ,制定较高增长目标且力争超额完成,我们认为如果销售完成出色,市值有望上大台阶. 茅台经销商

3 月计划在

3 月中陆续执行,节后仍然有不错动销,经销商库存低.厂家强力管 控价格后,一批价普遍在 1530-1560 元之间,相对平稳.茅台全年发货计划既定,月度发货 波动影响有限. 五粮液目前批价仍在 810-820 元上下较为普遍,节后相对淡季、茅台批价平稳以及公司打款 发货节奏和市场管理共同原因导致批价低于公司预期.但公司已经开始适度控量和加强调整, 全年既定任务目标完成难度不大,业绩确定性仍然较高,当前估值偏低. 洋河股份是 价格带龙头投资逻辑下的优选 ,新江苏市场继续保持快速增长,结构上梦之 蓝增速更快对整体的带动力增强,都使得公司

2018 年增速有望提升我们预计

1 季度营收和 业绩均有 20%附近的增速,考虑到消费税因素,符合预期.另外,2018 年是地产酒消费加 速升级下财务优化(利润增速跃升)窗口期,同样建议关注古井贡酒和口子窖. 啤酒:提价折射行业变化,关注提价事件后续催化.

2017 年12 月以来行业主要参与者陆续提价,本轮提价主因是成本驱动,但此次提价幅度高 且范围广,反映了在提价背后行业自身已发生积极变化.行业整体盈利压力大,低层次价格 竞争对于份额扩张边际效用差,行业有迫切改变现状的共识,行业体量龙头华润战略侧重转 变为行业破局增加可能性,盈利提升的第二条光荣之路值得期待.我们认为行业破局存在三 条道路,第一,行业格局继续优化,行业前五名企业相互兼并,达到集中度再提升,使得第 一名具有更加绝对领先位Z;

第二,份额最大且均价最低的企业提价,变份额优先为利润导 向,其他企业跟进,行业盈利整体提升;

第三,消费升级背景下高端化之路成功.当前青啤 股权落定, 行业格局短期出现大的重组很难. 但是提价之路可行, 有望成为第二条光荣之路. 从目前渠道调研反馈来看,行业性提价、全国范围提价在成本压力之下已经有一定迹象,华15367837/33949/20180319 14:00 行业周报/食品饮料

4 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 润在本轮提价中较为积极(与自身历史对比) ,提价幅度和范围较以往常规提价行为均有扩 大, 且有意识避免或降低重新投入到市场费用和渠道补贴, 这样的结果就是, 行业共同提价, 但市场竞争和渠道补贴不会同步加剧,提价部分实现利润转化,行业性盈利提升. 大众品集体走出 2014-2016 颓势,2017 年以来回暖趋势明确,继续坚定推荐优质板块及相关 细分龙头,核心是乳品和调味品,关注承德露露