PDF《业绩符合预期,垃圾电站与总包业务》

扣非后净利润为8849万元,同比减少7.54%.销售毛利率为20.07%,同比略降2.05个百分点;

期间费用率为13.2%,同比减少0.71 个百分点;

销售净利率为5.47%,同比略降0.32个百分点,净利率随着期间费用率下降基本保持稳定;

整体盈 利状况符合市场预期. 公司营业收入增加的主要原因是公司海外项目BTG总包印度M项目陆续产品交付, 实现 大部分收入;

利润增长低于收入增长的主要原始公司部分产品维修改造等费用计入12年,13年此部分费用将 不复存在,为公司盈利能力增长打下基础. 图1:12 年销售收入大幅提升 28.2%,净利润增长 0.98% 图2:12 年净利率维持稳定,毛利率略微下滑 资料来源:公司半年报,东兴证券整理 资料来源:公司半年报,东兴证券整理 随着公司特种锅炉技术的进步和工艺的改进,其毛利率有进一步提升的空间,这将对公司13年业绩产生积极 影响. 东兴证券版权所有发送给外送报告地址.巨灵:[email protected] p2 东兴证券东兴证券财报点评报告 业绩符合预期,垃圾电站与总包业务成为新亮点 P3 2.传统锅炉业务保持稳健,总包业务发力. 在整体电力建设投资需求放缓的情况下, 公司销售收入大幅提升 28.2%表明了公司传统锅炉业务保持稳健增 长的同时,总包业务为公司带来新的增长点.国内锅炉行业快速发展的黄金时期已经过去,今后锅炉行业总 体进入稳定增长期, 但未来国内锅炉行业在细分领域仍旧有稳健的市场空间, 主要体现在以下几个方面: 1) 为了降低成本,海外锅炉产业很有可能向国内转移,从而降低生产成本;

2)随着高能耗产业,如电解铝、 电池 PVC 等向 三北 地区的转移,利用西北当地煤炭资源积极进行自备电厂建设从而降低成本的火电装 备需求仍将持续,特别是中等规模的火电机组的需求,这从公司在手订单持续增加的情况相吻合;

3)在广 大发展中国家,如印度,印尼等,其人均用电量比我国大陆低很多,如印度人均用电量仅为我国的 8-15%, 未来随着经济进入快速发展期,对中等机组需求量还会持续向好. 我们研判,整体锅炉行业未来属于维稳的需求状态;

但是在细分领域、细分市场,会有新的差异化的需求出 来,这是公司传统锅炉维持稳健的一个核心支撑. 另外一方面,随着公司近期印度 EPG 总包业务和垃圾电站总包业务的顺利实施,公司在电站总包领域取得 总要进展, 为公司带来了崭新的增长极.

12 年公司总包业务为3.3 亿元, 预计公司13 年此块业务增长超230%, 达到

10 亿元,成为公司崭新的利润增长点. 此外,随着公司新技术与工艺的不断进步和不断改进,锅炉领域毛利率将会逐步恢复到一个较稳定的行业毛 利率状态. 3.6 月份自贡垃圾电站投运,表明借助 能投华西 平台迈出坚实一步. 公司与四川省能源投资集团有限责任公司(四川能投公司)合资成立四川省能投华西生物质能开发有限公司 (能投华西).上市公司持有 42%的股份,四川能投控股 51%,其余为自贡市政府持有.自贡能投华西为 能投华西的全资子公司,已经通过能投华西积极涉入垃圾发电运营领域,成为 泛西南 地区垃圾发电的运 营平台. 由于四川省垃圾发电产业起步较晚,除了省会成都之外,其它

20 多个地市都没有建设垃圾焚烧电站,具有 巨大的发展空间.四川能投公司成立于