PDF《肝素原料药领军者》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 肝素原料药领军者 易镜明 021-38676779 yijingming@gtjas.

com S0880208080357 本报告导读: 产销量居全球第一,产品质量全球第一,树立行业标准 投资要点: z 公司系由深圳市海普瑞药业有限公司整体变更设立,为从事肝素钠原料 药研究、生产及销售的高新技术企业,产销量全球第一,产品 99%以上 出口,是目前国内肝素原料药行业生产企业中通过美国 FDA 认证、欧盟 CEP 认证的先行者. z 国际市场对肝素原料药的需求十分强劲,主要是由于其下游产品肝素类 药物市场迅速扩容, 并保持高速增长趋势. 全球肝素类药物市场销售额,

2006 年为 49.15 亿美元,2008 年为 59.9 亿美元,年复合增长率为 10.40%;

预计到

2012 年肝素类药物的销售额将达到 91.02 亿美元,年 复合增长率预计为 11.03%. z 欧美地区已实现大规模集约化生猪养殖和屠宰,猪小肠已接近全部被用 于肝素粗品生产,肝素原料药产量提升空间较小;

我国是世界生猪养殖 大国,生猪养殖和屠宰量居世界第一,但规模化和集约化程度不高,目 前只有约 60%的生猪小肠被用于肝素粗品生产, 我国肝素原料药产量仍 有较大的提升空间. z 肝素生物学特性导致行业壁垒性高,公司肝素钠原料药提取和纯化技术 国际领先,质量全球第一;

零缺陷 使其成为行业标准. z

07 年以来公司收入、净利润保持快速增长,复合增长率达到 173.78%、 244.53%;

2009 年肝素钠原料药普通级、 FDA 级收入分别为 15.

25、 6.99 亿元,为68.57%、31.42%,毛利率分别为 52.04%、40.02%,占毛利 比例分别为 73.92%、 26.04%.

2010 年一季度收入 8.1 亿, 增幅 125%;

净利 2.49 亿,增幅 100%.Eps0.622 元. z 本次募集资金将主要用于年产

5 万亿单位兼符合 FDA 认证和 CEP 认证 标准的肝素钠原料药生产建设项目,拟投资总额为 86,477.07 万元. z 风险提示:产品质量风险、原材料价格波动风险、供应商集中风险 z 公司将受益于产品价格上涨、 产能释放, 预计 10-11 年EPS 分别为 3.

19、 4.62 元,考虑公司的成长性,且创业板医药公司目前

10 年PE 波动在 50-70 倍,预计市场会给予公司

2010 年50―60 倍PE,预计上市首日 价格区间为 160-191 元. 财务摘要(百万元) 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入

435 2,224 4,035 5,420 7,448 (+/-)% 45.4% 411.0% 81.4% 34.3% 37.4% 经营利润(EBIT)

206 975 1,460 2,025 2,757 (+/-)% 148.3% 374.0% 49.8% 38.7% 36.2% 净利润

161 809 1,278 1,809 2,460 (+/-)% 136.8% 401.3% 58.0% 41.6% 36.0% 每股净收益(元) 0.40 2.02 3.19 4.52 6.15 每股股利(元) 注:每股净收益按发行后的总股本计算 上市首日定价区间 160.00-191.00 2010.05.05 发行上市资料 总股本(万股) 40,010 发行量(万股) 4,010 发行日期 2010.04.23 发行方式 网下询价,上网定价 保荐机构 中国建银投资证券有 限责任公司 预计上市日期 发行前财务数据 每股净资产(元) 2.66 净资产收益率(%) 76.0% 资产负债率(%) 22.3% 主要股东和持股比例 深圳市乐仁科技 36.94% 深圳市金田土科技 31.87% GS Direct Pharma Limited 11.25% 深圳市水滴石穿科技 3.63% 湖南应时信息科技 3.15% 深圳市飞来石科技 3.15% A 股流通股 10.02% 医药/必需消费 海普瑞(002399) 股票研究新股询价定价分析海普瑞(002399) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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13 1. 公司简介