PDF《收购亚美能源 50.5%股份,进军煤层气开采业务》

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2018 年12 月04 日 新天然气(603393.

SH) 公用事业/燃气 收购亚美能源 50.5%股份,进军煤层气开采业务 ――新天然气(603393.SH)首次覆盖报告 首次覆盖报告 邱懿峰(分析师) 黄红卫(联系人) 赵腾辉(联系人) 010-69004648 [email protected] 证书编号:S0280517080002 010-69004537 [email protected] 证书编号:S0280118010010 010-83561349 [email protected] 证书编号:S0280118020015 ? 新疆城市燃气行业领军企业: 公司最早从

2000 年开始在新疆从事燃气运营,2016 年成功上市,主营 业务为城市天然气输配与销售业务, 涵盖城市民用、商用、车用和工业园区 天然气等领域,已取得了乌鲁木齐市米东区、高新区(新市区) 、阜康市、 五家渠市、库车县、焉耆县、博湖县及和硕县等

8 个市(区、县)天然气市 场的长期经营权.公司业绩稳中向好,2017 年公司实现天然气销售量 5.52 亿方(+13.77%) ,实现营收 10.16 亿元(+11.12%) ,实现归母净利润 2.64 亿元(+29.67%) .同时,公司从事城市燃气经营的地区是新疆社会经济发展 最具活力与潜力的区域,在城镇化和工业化方面都极具优势,公司燃气销售 仍有潜力,将持续贡献稳定现金流. ? 收购优质资产亚美能源 50.5%股份,布局上游煤层气开采业务: 公司通过收购亚美能源 50.5%股份,布局上游煤层气开采业务,2018 年8月底已完成股权交割.亚美能源是中国领先的煤层气生产商,2017 年实现 总产气量 6.3 亿方(2012-2017 年CAGR 达35.90%) ,实现营收 5.42 亿元 (+31.69%) ,实现归母净利润 1.83 亿元(+71.80%) .亚美能源与中联煤层 气公司合作的潘庄区块是中国商业化程度最高的中外合作煤层气资产, 是中 国首个进入全面商业开发和生产的中外合作煤层气区块, 年设计产能为

5 亿方,销售利用率为 98%,彰显了其深厚的技术实力和管理经验.同时,亚美 能源已为马必项目做了大量的先导性工作,成效显著.目前,马必项目开发 方案已获批,建设规模为

10 亿立方米/年(潘庄项目的

2 倍) ,即将进入大规 模开采期,将显著提升公司业绩. ? 看好公司煤层气业务的增长潜力,首次覆盖给予 推荐 评级: 我们预计公司 2018-2020 年EPS 分别为 1.

63、 2.98 和3.92 元, 当前股价 对应 2018-2020 年PE 分别 20.

8、 11.4 和8.6 倍. 公司作为新疆城市燃气行业 领军企业,收购优质资产亚美能源 50.5%股份,布局上游煤层气开采业务, 未来业绩增长确定性强,首次覆盖给予 推荐 评级. ? 风险提示:马必项目进程不及预期,天然气需求不及预期. 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元)

915 1,016 1,489 2,325 2,760 增长率(%) -3.7 11.1 46.5 56.2 18.7 净利润(百万元)

203 264

261 477

628 增长率(%) 1.5 29.7 -0.8 82.3 31.6 毛利率(%) 31.6 32.4 33.4 36.1 37.9 净利率(%) 22.2 25.9 17.6 20.5 22.7 ROE(%) 11.4 13.6 15.4 25.8 26.4 EPS(摊薄/元) 1.27 1.65 1.63 2.98 3.92 P/E(倍) 26.7 20.6 20.8 11.4 8.6 P/B(倍) 3.0 2.8 2.7 2.2 1.8 推荐(首次评级) 市场数据 时间 2018.12.03 收盘价(元): 33.91 一年最低/最高(元): 30.0/44.3 总股本(亿股): 1.6 总市值(亿元): 54.26 流通股本(亿股): 0.96 流通市值(亿元): 32.43 近3月换手率: 170.28% 股价一年走势 收益涨幅(%) 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 -7.44 -2.65 11.47 绝对 -8.33 -4.48 -6.97 相关报告 -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 新天然气 沪深300 2018-12-04 新天然气 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 投资要件 关键假设 (1)新天然气原有业务: ? 天然气供应:预计