PDF《再现“三大政策”》

700 亿美元的外汇储备,收购了包括中国银行,建设银行,工商 银行等多家金融机构的股权, 根据不完全统计, 汇金公司入主相关金融机构以来获得的分红收益就 超过

400 亿美元.我们认为:这就为汇金公司在二级市场上直接进行相关银行股的增持打下了基 础,而且这也符合对于相关重点金融机构实现绝对控股的大方向.但是,这绝不意味着汇金公司对 于市场的影响现在仅剩的分红收益,汇金公司后续的资金来源才真正决定了此项政策力度的大小.

3 A股快速反应报告 再现 三大政策 表1-1 汇金公司持有的非券商金融资产 投资对象 金额 目前所占股比 资金来源 中国银行

225 亿美元 100% 外汇储备 建设银行

200 亿美元 86.13% 外汇储备 交通银行

30 亿元人民币 6.68% 贷款 工商银行

150 亿美元 50% 外汇储备 建银投资

25 亿美元 100% 外汇储备 中金公司 - 通过建银投资持股 43.35% 外汇储备 总计

630 亿--资料来源:东方证券研究所整理 第二, 汇金公司的股权结构关系和运营方式决定了其后续资金的潜力巨大, 此项政策具有极强的延 伸性.从下图中可以看出汇金公司的股权关系.汇金公司在成立之初,其出资人为财政部,之后, 财政部通过发行特别国债的方式, 向国家外汇管理局购买外汇, 此后将发行特别国债所得的外汇购 买中国投资有限公司的股权, 而中国投资有限公司则将用其一部分资本金用于海外投资, 以达到有 效管理外汇储备的目的,另一部分资本金则用于收购中国汇金公司的全部股权.也就是说,汇金公 司的实际控制人为财政部. 这也直接决定了财政部可以通过发行特别国债的方式向汇金公司持续注 入资金, 汇金公司的后续资金来源是极其巨大的. 而中国目前巨额的外汇储备也拓展了特别国债的 发行规模. 图1-1 财政部与汇金公司的股权关系 财政部 农业银行 中国人民银行 国家外汇管理局 中国投资有限公司 收购中国汇金公 司全部股权 发行特别国债现金特别国债特别国债(人行代为持有) 外汇 外汇注资 2000亿 进行海外投资 1200亿800 亿 财政部 农业银行 中国人民银行 国家外汇管理局 中国投资有限公司 收购中国汇金公 司全部股权 发行特别国债现金特别国债特别国债(人行代为持有) 外汇 外汇注资 2000亿 进行海外投资 1200亿800 亿 资料来源:东方证券研究所整理

4 A股快速反应报告 再现 三大政策 1.3. 如果单边买入――影响会有多大? 根据目前出台的政策, 汇金公司在二级市场上的操作手法将是单边逆市买入. 这也就决定了我们可 以将海外平准基金介入股市之后的市场表现作为参考. 我们发现: 成功推出平准基金经济体股票市 场在平准基金介入之后存在出现单边上涨的可能性, 而且资金的单边入市规模对于市场的杠杆撬动 作用十分明显. 图1-2 香港平准基金对于市场走势的影响 香港恒生指数

0 5000

10000 15000

20000 25000

30000 35000 95-01 96-01 97-01 98-01 99-01 00-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 99年11月香港推出 盈富基金,恒生指数 单边上涨30% 资料来源:WIND 资讯,东方证券研究所 如上图所示,香港金融市场在

1997 年亚洲危机中曾经一度受到严重的冲击,投机资本同时做空港 元和港指.从1997 年的

8 月至

1999 年的