PDF《冷链设备国企龙头》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告 机械军工行业

2016 年9月5日冷链设备国企龙头 受益冷链、轨交、核电、节能环保 烟台冰轮(000811.SZ) 推荐 维持评级 投资要点: ? 低温:制冷设备服务:受益冷链物流大发展、生鲜电商快速崛起 公司制冷设备与服务中,商业占比 80%,工业制冷占比 20%.冷链物 流直接关系到食品、 药物的安全与品质, 公司将长期受益于冷链的大发展. 短期来看,生鲜电商市场

2015 年交易规模达

343 亿人民币,增速 87%, 将直接刺激冷链设备与服务的需求.公司制冷设备与服务一季度触底后, 二季度订单同比增长超 50%. 公司氦气压缩机组样机通过验收, 氦气压缩 机是大型超低温制冷设备核心装置,被誉为压缩机行业 皇冠上的明珠 . ? 中温:中央空调:产品特征匹配特殊市场,受益地铁、核电发展 公司收购冰轮香港,冰轮香港 2015-2017 年承诺业绩分别为

6458 万、

8291 万、10096 万元,2015 年净利

6688 万元,2016 年预计净利

9000 万元.其子公司顿汉布什是迄今为止唯一一家采用全封闭螺杆技术的厂家. 该技术产品单位体积的效率高,可靠性高,噪音低,在地铁,核电等空调 市场占据优势地位,且向医院、数据中心等拓展.未来将受益地铁、核电. ? 高温:节能环保板块:华源泰盟与清达环保将产生协同效应 公司先后收购华源泰盟 60%股权, 青达环保 19.6%股权. 华源泰盟

2015 年收入规模为 4.2 亿元,净利

4137 万元;

今年预计收入

5 亿元.青达环保 承诺 2016-2018 年净利不低于

3500 万元、4000 万元、4500 万元,今年预 计超额完成承诺.华源泰盟主营工业余热利用以及城市集中供热领域;

清 达环保主导产品为锅炉余热利用节能除尘系统、锅炉输渣系统等配套设备 系列产品.两者之间技术、信息的交流协同,将助推公司实现 气温控制 领域国际一流系统解决方案服务商 战略目标. ? 节能环保、超低温开启新增长,受益国企改革;

维持 推荐 公司为制冷设备龙头,小市值、低估值,地方国企标的.公司冷链设 备与中央空调板块将持续稳定增长,节能环保与超低温技术未来有望开启 新增长.预计 2016-2018 年扣非业绩复合增长率超过 30%,EPS 分别为 0.57/0.52/0.67 元.维持 推荐 . ? 风险提示:冷链物流发展放缓;

轨交核电、节能环保发展低于预期 指标

2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1,691 2,869 3,271 3,892 4,476 营业收入增长率 11% 70% 14% 19% 15% 净利润(百万元)

207 308

248 225

290 净利润增长率 -18% 15% -23% -10% 31% EPS(元) 0.53 0.71 0.57 0.52 0.67 P/E

24 18

23 25

19 资料来源:Wind,中国银河证券研究部,股价截至

2016 年9月4日(注:2015 年业绩包含 非经常性损益) 王华君 机械军工行业首席分析师 ?: (8610)66568477 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130513050002 贺泽安 ?: (0755)23913136 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130516080005 特此鸣谢 于文博 ?: (8610)66568865 ?:[email protected] 刘兰程 ?: (8610)83571383 ?:[email protected] 对本报告编写提供的信息帮助 市场数据 时间 2016.9.4 A 股收盘价(元) 12.85 A 股一年内最高价(元) 13.72 A 股一年内最低价(元) 9.43 上证指数 3067.35 市净率 2.62 总股本(亿股) 4.35 流通股本(亿股) 3.95 总市值(亿元) 55.94 流通 A 股市值(亿元) 50.70 相关研究 行业深度: 《冷链设备:受益冷链物流大发展、 生鲜电商快速崛起》 2015-10-23 公司点评: 《扣非业绩同比增 240%超预期;