PDF《冷链设备国企龙头》

冷 链景气回升,中央空调受益轨交、核电》 2016-8-26 公司深度报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 驱动因素、关键假设及主要预测:

1、行业景气度转暖,公司制冷设备业务触底反弹.国家政策频繁出台为冷链发展扫平道 路,下游消费升级以及食品安全与腐损为冷链发展提供需求动力,行业未来有望持续增长.

2、中央空调板块,顿汉布什掌握全封闭螺杆技术,效率高,可靠性高,噪音低,具有

1 级核资质, 在地铁空调, 核电空调市场中占据优势地位, 且不断向医院空调、 数据中心等拓展. 受益于地铁、核电产业发展,以及新市场的开拓中央空调板块有望持续高增长.

3、公司近两年先后控股华源泰盟,参股青达环保,布局节能环保领域.节能环保产业被 列为七大战略性新兴产业首位, 《关于加快发展节能环保产业的意见》 , 确立了节能环保产业到

2015 年,总产值达到 4.5 万亿元,并发展成为国民经济新的支柱产业的发展目标. 我们与市场不同的观点:

1、市场担忧制冷行业景气度一般,我们认为国家政策频繁出台为冷链发展扫平道路,下 游消费升级以及食品安全与腐损为冷链发展提供需求动力,冷链物流的发展,将持续促进制 冷设备行业景气回升.

2、市场担心中央空调业务增长一般,我们认为顿汉布什的技术特点,中央空调的市场特 点,使得其在轨交、核电市场将持续占据优势地位.顿汉布什是迄今为止唯一一家采用全封 闭螺杆技术的厂家,全封闭螺杆技术产品具有单位体积的效率高,可靠性高,噪音低的特点, 更加匹配地铁空调、核电空调、数据中心等市场.中央空调行业每年约

500 亿市场,而顿汉布 什专用于地铁、核电、医院、学习、数据中心等细分子市场,将受益于下游细分市场的持续 增长.

3、市场担心公司作为地方国企进取心一般,我们认为山东地方国企市场竞争意识较强. 从公司接待投资者频率提升角度,一定程度反映出公司积极态度,未来有望受益国企改革. 公司估值与投资建议: 公司为低估值、小市值地方国企,未来受益于国企改革.预计公司 2016-2018 年EPS 分 别为 0.57/0.52/0.67 元,PE 分别为 23/25/19 倍.公司主营制冷设备业务触底反弹,长期受益于 冷链大发展;

中央空调业务在轨交、核电细分子行业持续领先;

布局节能环保,将产生协同效 应;

超低温技术通过验收,拓展新增长点.维持 推荐 评级. 股票价格表现的催化剂: 国企改革获得重大突破、冷链物流发展加速、中央空调市场持续拓展、节能环保布局继续 延伸. 主要风险因素:冷链物流发展放缓、轨交核电发展低于预期、节能环保市场低于预期. 公司深度报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 目录

一、制冷设备龙头,业绩触底反弹,布局制热节能环保.3

(一)公司是制冷设备行业龙头,近两年布局余热利用、节能环保.3

(二)经历一轮调整,公司

2016 年上半年实现业绩触底反弹

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二、制冷设备与服务:受益冷链物流、生鲜电商快速发展.6

(一)公司制冷设备主要面向冷链,产业链覆盖全面

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(二)冷链相关政策频繁出台,为行业发展奠定基石

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(三)制冷设备将长期受益于冷链物流大发展