PDF《国美电器（0493）》

21 附录 2:并入永乐及上市门店的少数股东权益

22 附录 3:高速成长的零售行业

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3 - 本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司

2007 ?4月中国最大的家电?锁?售企业 中国最大的家电?锁?售企业 预期国美

07 ?市场份额 达8.8% 国美是中国最大的家电?售企业,其2005 ?共实现营业收入近

280 亿(上市部分 为180 亿),占泄业?售总额的比?为 5.0%,占业?锁?售销售额的 15.5%,而同期的市场占有?的第二名苏?,上述比?分别为 2.9%及8.8%,第三名 永?以及之后的大中、五星份额则?小. 根颐堑脑げ,如果考虑并购永?之后的总销售额,那麽其

07 ?占业?售 市场的份额将上升至 8.8%,较苏?之 5.0%为高.

图表 1:国内五大家电?售企业

05 ?市场份额比较

0 100

200 300

400 500

600 国美 苏宁 永乐 五星 大中 亿元 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 10.0% 05年销售额 05年市场份额 资??源:公司资?、中国?锁经营协会 注:国美中包含?非上市门店的销售额,?色部分指永?销售额 庞大的销售网? 截止至

06 ?中期,其共 拥有

574 间门店(含永 ?) 截止至

06 ?中期,国美电器(上市部分)已经在

112 个城市经营

338 家门店,而 非上市部分则在

85 个城市经营

240 间门店;

另外,截止至

06 ?中期,永?电器在

75 个城市经营

225 间门店. 国美在目前进入的?份中,已经拿到?深圳、广州、天津、重庆、西安等重点地区 的销售冠军,在?京仅次於大中,而已被其收购的永??是占?上海近 60%的市 场份额.相比之下,其主要竞争对手苏甯只在南京以及浙江地区拥有明显优势. 另外,截止至

06 ?中期,国美所有上市门店中,有334 间为传统门店,1 间为大卖 场,3 间?码店,永?则经营

206 间传统店,6 间旗舰店以及

13 间?码专营店. 门店单店耗资

150 万 公司表示目前单个门店的面积大约为

4000 平方米,未?基本保持,而开设一间新 店需要耗资

150 万.新开门店大约需要 2-3 ?才可实现盈亏平衡. -

4 - 本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司

2007 ?4月

图表 2:国美(上市部分)以及永?网?分布概览 东北 06年中期 福建 广东 沈阳 四川 河南 陕西 湖北 云南 国美

24 86

17 44

0 14

19 12 永乐

27 22

0 14

22 7

0 0 北京 天津 山东 河北 上海 江苏 浙江 安徽 国美

42 23

25 5

0 22

0 4 永乐

7 4

0 0

62 33

23 4 华中 华北 华东 华南 资??源:公司资? 以租赁物业为主 公司的大多?门店物业为租赁,只有

7 间是自有物业,所有传统门店中,有218 间 位於地租相对昂贵的一线城市,116 间位於二线城市. 截止至

06 ?中期,国美(新国美的国美品牌部分,下简称 部分 )门店中超过 90%的门店租期为

3 到12 ?,平均剩余租期

7 ?.44%的门店采用固定租?模式, 另外 56%按销售额的一定比?计提.公司表示未?将有可能自置一些门店的物业. 国美与永?单店?租?相?,国美

05 ?为

166 万元,永?为

170 万元.

图表 3:国美(部分)租?及占销售额比重

图表 4:永?(部分)租?及占销售额比重 1.7 4.5 7.8 10.9 14.7 1.3% 2.5% 3.1% 3.3% 3.2% 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 2004全年 2005全年 2006预测 2007预测 2008预测 亿元 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 国美租金 国美租金占销售额比重 1.3 3.3 4.9 6.0 7.7 1.6% 2.7% 3.7% 3.8% 4.2% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 2004全年 2005全年 2006预测 2007预测 2008预测 亿元 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 永乐租金 永乐租金占销售额比重 资??源:公司资?、第一上海预测 资??源:公司资?、第一上海预测 盈?模式:买断经营+赞助费+非上市门店管?费 以销售传统家电为主 国美目前销售的产品还是以传统家电为主,?如空调、冰箱洗衣机等. 国美(部分)传统家电占湎鄱畹谋戎卦